BVK, Strategische Asset Allokation 2013-2015, Anpassung der taktischen Bandbreiten, Festsetzung

Auszug aus dem Protokoll des Regierungsrates des Kantons Zürich Sitzung vom 4. Dezember 2013

1363. BVK, Strategische Asset Allokation 2013–2015 (Anpassung der taktischen Bandbreiten)

Erwägungen

A. Ausgangsage Mit Beschluss Nr. 1371/2012 legte der Regierungsrat eine neue Anlage- strategie sowie die taktischen Bandbreiten fest. Die taktischen Band- breiten definieren – in Prozenten des Gesamtvermögens – die jeweiligen minimalen und maximalen Gewichtungen in den jeweiligen Anlagekate- gorien. Dementsprechend hat der Regierungsrat die dauerhafte Über- oder Unterschreitung dieser Bandbreiten zu bewilligen.

B. Effektive und mögliche Verletzung taktischer Bandbreiten Die nachstehende Tabelle enthält die gegenwärtige Vermögensauftei- lung nach Anlagekategorien gemäss Performance-Report der Depotbank der BVK vom 12. November 2013, die Strategische Asset Allokation (SAA) 2013–2015 gemäss RRB Nr. 1371/2012 sowie die taktischen Band- breiten. Die Anlagekategorie Liquidität liegt per 31. Oktober 2013 mit 11,5% um 1,5% über der oberen taktischen Bandbreite von 10%. Diese erhöhte Liquiditätshaltung beruht auf der disziplinierten Anwendung von Ren- ditekriterien bei der Beurteilung von Kaufobjekten im Bereich von Im- mobilien Schweiz und der zurückhaltenden Investitionspolitik bei den Anlagekategorien Obligationen Schweiz und Obligationen Emerging Markets, weil die entsprechenden Anleihensobligationen weiterhin eine sehr tiefe Verzinsung und Risikoprämie aufweisen. Gestützt auf Art. 15 des Reglementes über die Anlagen und Rückstel- lungen der BVK Personalvorsorge des Kantons Zürich (Anlagereglement der BVK), hat das Investment Committee (IC) der BVK an der Sitzung vom 27. August 2013 eine Überschreitung der oberen Bandbreite für Liquidität bewilligt. Gemäss Art. 15 des Anlagereglementes kann das IC eine entsprechende Bewilligung für höchstens drei Monate, hier vom 1. September 2013 bis 30. November 2013, gewähren.

Wegen der zurückhaltenden Investitionspolitik bei Immobilien Schweiz und der – infolge steigender Börsenkurse – relativ abnehmenden Gewich- tigung von Immobilien Schweiz nähert sich die gegenwärtige Immobi- lien-Schweiz-Quote mit 16,6% der unteren Bandbreite von 15,0%. Anlagekategorie Allokation SAA Taktische Bandbreiten 31. Oktober 2013 2013–2015 untere obere Liquidität 11,5% 2,0% 0,0% 10,0% Hypotheken 3,4% 4,0% 2,0% 5,0% Obligationen CHF 12,9% 17,0% 10,0% 21,0% Obligationen FW Developed 15,3% 15,0% 8,0% 20,0% Obligationen Emerging Markets 0,0% 3,0% 0,0% 5,0% Aktien Schweiz 11,7% 8,0% 4,0% 12,0% Aktien Ausland 15,3% 16,0% 11,0% 21,0% Aktien Emerging Markets 4,4% 6,0% 3,0% 9,0% Rohstoffe 4,8% 5,0% 3,0% 6,0% Private Equity 2,1% 2,0% 0,0% 4,0% Immobilien Schweiz 16,6% 19,0% 15,0% 25,0% Immobilien Ausland 2,0% 3,0% 0,0% 4,0% Total 100,0% 100,0% Fremdwährungsanteil Netto 19,4% 15,0% 10,0% 30,0%

C. Anpassung der taktischen Bandbreiten im Rahmen der SAA 2013–2015 Beruhend auf den im Anlagereglement vom 19. Dezember 2012 dar- gelegten «Investment beliefs» gemäss Art. 9 Ziff. d, erfolgen «Vermögens- anlagen nur dort, wo das Anlagerisiko durch eine signifikante und öko- nomisch erklärbare Risikoprämie entschädigt wird». Daher sind eine zwangsweise Vergrösserung des Anteils an Obligationenanlagen infolge einer zu engen Bandbreite und eine entsprechende Verminderung der Liquidität nicht vereinbar mit den im Anlagereglement vom 19. Dezem- ber 2012 dargelegten «Investment beliefs». Entsprechend soll durch eine Anhebung der oberen taktischen Band- breite für Liquidität und einer Senkung der unteren taktischen Band- breite für Immobilien Schweiz sichergestellt werden, dass nicht auf dem nach wie vor tiefen Zinsniveau und dem anspruchsvollen Bewertungs- niveau von Immobilien Schweiz in langlaufende Obligationen Schweiz oder in Immobilien Schweiz investiert werden muss. Daher sollen per 1. Dezember 2013 die obere taktische Bandbreite für Liquidität von 10% auf 13% angehoben und die untere taktische Bandbreite für Immobi- lien Schweiz von 15% auf 13% gesenkt werden.

Die neuen taktischen Bandbreiten der SAA 2013–2015 ab 1. Dezember 2013 sind deshalb neu wie folgt festzulegen (neue Werte kursiv). Anlagekategorie SAA Taktische Bandbreiten 2013–2015 untere obere Liquidität 2,0% 0,0% 13,0%) (10,0%) Hypotheken 4,0% 2,0% 5,0%) Obligationen CHF 17,0% 10,0% 21,0%) Obligationen FW Developed 15,0% 8,0% 20,0%) Obligationen Emerging Markets 3,0% 0,0% 5,0%) Aktien Schweiz 8,0% 4,0% 12,0%) Aktien Ausland 16,0% 11,0% 21,0%) Aktien Emerging Markets 6,0% 3,0% 9,0%) Rohstoffe 5,0% 3,0% 6,0%) Private Equity 2,0% 0,0% 4,0%) Immobilien Schweiz 19,0% 13,0% 25,0%) (15,0%) Immobilien Ausland 3,0% 0,0% 4,0%) Total 100,0% Fremdwährungsanteil Netto 15,0% 10,0% 3,0%)

Dispositiv

Auf Antrag der Finanzdirektion beschliesst der Regierungsrat:

I. Die Strategische Asset Allokation (SAA) 2013–2015 wird mit Wir- kung ab 1. Dezember 2013 wie folgt festgesetzt: Anlagekategorie SAA Taktische Bandbreiten 2013–2015 untere obere Liquidität 2,0% 0,0% 13,0% Hypotheken 4,0% 2,0% 5,0% Obligationen CHF 17,0% 10,0% 21,0% Obligationen FW Developed 15,0% 8,0% 20,0% Obligationen Emerging Markets 3,0% 0,0% 5,0% Aktien Schweiz 8,0% 4,0% 12,0% Aktien Ausland 16,0% 11,0% 21,0% Aktien Emerging Markets 6,0% 3,0% 9,0% Rohstoffe 5,0% 3,0% 6,0% Private Equity 2,0% 0,0% 4,0% Immobilien Schweiz 19,0% 13,0% 25,0% Immobilien Ausland 3,0% 0,0% 4,0% Total 100,0% Fremdwährungsanteil Netto 15,0% 10,0% 30,0%

II. Mitteilung an die Finanzdirektion.

Vor dem Regierungsrat Der Staatsschreiber:

Husi