Botschaft zur Verwendung von 1300 Tonnen Nationalbankgold und zur Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV»

03.049

Botschaft zur Verwendung von 1300 Tonnen Nationalbankgold und zur Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV»

vom 20. August 2003

Sehr geehrte Herren Präsidenten, sehr geehrte Damen und Herren,

wir unterbreiten Ihnen mit dieser Botschaft die Entwürfe zum Bundesbeschluss über die Verwendung von 1300 Tonnen Nationalbankgold (Vorlage A) und zum Bun- desbeschluss über die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» (Vorlage B) mit dem Antrag auf Zustimmung. Ebenfalls beantragen wir Ihnen, den folgenden parlamentarischen Vorstoss abzu- schreiben:

2003 P 03.3000 Goldreserven. Direkt 2/3 an die Kantone

(S 02.06.2003, Finanzkommission)

Wir versichern Sie, sehr geehrte Herren Präsidenten, sehr geehrte Damen und Her- ren, unserer vorzüglichen Hochachtung.

20. August 2003 Im Namen des Schweizerischen Bundesrates Der Bundespräsident: Pascal Couchepin Die Bundeskanzlerin: Annemarie Huber-Hotz

2003-1341 6133

Übersicht

Mit der vorliegenden Botschaft werden Ihnen zwei Vorlagen unterbreitet: Eine Übergangsbestimmung in der Bundesverfassung, welche die Verwendung von Na- tionalbankaktiven im Wert von 1300 Tonnen Gold («freie Aktiven») regelt (Vorlage A), und die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV», welche den Grossteil der SNB-Gewinne dem AHV-Fonds zukommen lassen will. Infolge der Aufhebung der Goldbindung des Frankens hält die SNB höhere Wäh- rungsreserven, als sie für die Geld- und Währungspolitik benötigt. Eine Experten- gruppe hat 1997 anhand von Plausibilitätsüberlegungen und internationalen Ver- gleichen festgestellt, dass ein Vermögen im Wert von 1300 Tonnen Gold aus der SNB ausgegliedert und für andere öffentliche Zwecke verwendet werden kann. In- ternationale Vergleiche der Höhe der Gold- und Devisenreserven der SNB mit der Ausstattung anderer Zentralbanken bestätigen diese Einschätzung auch heute noch und zeigen, dass die SNB nach der vorgeschlagenen Ausgliederung von 1300 Ton- nen Gold noch immer über im internationalen Vergleich gut dotierte Währungs- reserven verfügen wird. Der vorliegende Entwurf für eine Übergangsbestimmung in der Bundesverfassung sieht vor, dass die freien Aktiven in ihrer Substanz real erhalten bleiben. Um Inte- ressenskonflikte zwischen der Führung der Geld- und Währungspolitik einerseits und der Vermögensverwaltung andererseits zu vermeiden, soll das Vermögen durch einen Fonds ausserhalb der SNB bewirtschaftet werden. Die realen Vermögens- erträge sollen gemäss geltendem Verteilschlüssel für die Nationalbankgewinne ebenfalls zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone fliessen. Der Verwendungsvorschlag ist auf dreissig Jahre befristet. Wird keine Weiter- führung beschlossen, so wird das Vermögen nach Ablauf dieser Frist zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone verteilt. Während sich die Übergangsbestimmung mit Nationalbankvermögen befasst, wel- ches in der Vergangenheit entstanden ist und nun einmalig infolge einer Anpassung des Währungsrechts verteilt werden kann, beschäftigt sich die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» mit den künftigen und periodisch anfallenden Nationalbankerträgen. Die Initiative schlägt eine Änderung des geltenden Ver- teilschlüssels in Artikel 99 Absatz 4 BV vor, wonach die Nationalbankgewinne zu

einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone ausgeschüttet wer- den. Gemäss Initiative sollen Nationalbankgewinne künftig an den AHV-Fonds aus- geschüttet werden. Vorbehalten bleibt die Überweisung von 1 Milliarde Franken pro Jahr an die Kantone. Die Initiative möchte mit dieser Änderung des Gewinn- verteilschlüssels einen Beitrag an die Sicherstellung der Finanzierung der AHV lei- sten. Der Bundesrat anerkennt zwar das Grundanliegen der Initiative, die Sicherstellung der Finanzierung der AHV. Die Initiative selber empfiehlt er allerdings zur Ableh- nung, weil sie die von den Initianten gewünschte Wirkung nicht erreichen kann: Auch wenn die Initiative in Kraft träte, könnte dadurch höchstens eine Mehrwert- steuererhöhung zu Gunsten der AHV um einige Jahre verschoben werden. Die

langfristige Sanierung der AHV wäre mit der Initiative aber nicht gesichert, insbe- sondere weil ab 2013 – je nach Ertragsentwicklung schon früher – die Gewinn- ausschüttung der Notenbank nur noch etwa in der Grössenordnung der von den In- itianten für die Kantone vorgesehenen Milliarde liegen wird. Vor allem aber könnte die Initiative mit der Verankerung eines Finanzierungsziels für die AHV im verfas- sungsrechtlichen Notenbankartikel die Glaubwürdigkeit der SNB in Frage stellen und deren Abhängigkeit von politischem Druck erhöhen. Dies würde in Wider- spruch zur verfassungsmässigen Notenbankunabhängigkeit stehen. Die beiden Vorlagen stellen eigenständige Vorschläge dar. Sie können unabhängig voneinander angenommen oder abgelehnt werden. Da sich beide jedoch im weite- sten Sinne mit der Verwendung von Nationalbankvermögen befassen, hat der Bun- desrat beschlossen, sie dem Parlament in einer einzigen Botschaft mit zwei separa- ten Bundesbeschlüssen zu unterbreiten.

Botschaft

1 Einleitung

Mit der vorliegenden Botschaft werden Ihnen zwei separate Vorlagen unterbreitet: ein Entwurf für eine Verfassungsgrundlage zur Verwendung des von der SNB für die Geld- und Währungspolitik nicht mehr benötigten Vermögens im Wert von

1300 Tonnen Gold («freie Aktiven»; Vorlage A) sowie die Stellungnahme zur Volk-

sinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» (Vorlage B). Die Vorlage zur Verwendung der freien Aktiven befasst sich mit Goldreserven der Nationalbank, welche seit Anfang der 70er Jahre bis Mitte 2000 bei der SNB auf Grund rechtlicher Vorschriften immobilisiert waren. Infolge der Aufhebung der rechtlichen Goldbindung des Frankens auf den 1. Mai 2000 kann nun ein Teil dieser Goldreserven verkauft und für andere öffentliche Zwecke eingesetzt werden (Ziff. 2.1.1). Es handelt sich um einen einmaligen Vorgang, und der Vorschlag zur Verwendung dieses Vermögens soll deshalb in Form einer Übergangsbestimmung zum Verfassungsartikel über die Geld- und Währungspolitik geregelt werden. Während sich die Goldverwendung auf in der Vergangenheit akkumulierte und ein- malig zur Verfügung stehende Notenbankaktiven bezieht, hat die Volkinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» die künftigen, jährlich bei der Nationalbank anfallenden Gewinne zum Inhalt. Diese sollen gemäss Volksinitiative nicht wie bis- her zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone ausgeschüttet werden, sondern – abzüglich einer Milliarde Franken für die Kantone – an den AHV-Fonds fliessen. Die Volksinitiative schlägt eine Änderung des geltenden Ver- teilschlüssels für Notenbankgewinne in Artikel 99 Absatz 4 BV vor. Die beiden Vorlagen stellen eigenständige Vorschläge dar. Sie können unabhängig voneinander angenommen oder abgelehnt werden. Da sich beide jedoch im weite- sten Sinne mit der Verwendung von Nationalbankvermögen befassen, hat der Bun- desrat beschlossen, sie dem Parlament in einer einzigen Botschaft mit zwei separa- ten Bundesbeschlüssen zu unterbreiten.

2 Verwendung von Nationalbankvermögen

2.1 Allgemeiner Teil

2.1.1 Entstehung von nicht mehr benötigten

Notenbankaktiven («freie Aktiven») Während mehr als einem Vierteljahrhundert wurde im Schweizer Währungsrecht an der Goldbindung des Frankens festgehalten: Geld war demnach nur ein Substitut für Gold und konnte jederzeit in Gold umgetauscht werden. Demgegenüber existierte in Wirklichkeit diese Goldbindung längst nicht mehr. Gold war zu einer normalen Wa- re und der Schweizer Franken zum gesetzlichen Zahlungsmittel geworden. Im Rah- men der Reform der Bundesverfassung, welche auf den 1. Januar 2000 in Kraft trat, wurde daher die Goldbindung des Frankens im Verfassungsrecht aufgehoben (Art. 99 BV, Geld- und Währungspolitik). Auf Gesetzesstufe wurde die Lösung des

Frankens vom Gold im neuen Bundesgesetz über die Währung und die Zahlungs- mittel, welches auf den 1. Mai 2000 in Kraft trat, umgesetzt. Diese Anpassung des Währungsrechts an die Währungswirklichkeit hat dazu geführt, dass die Nationalbank mehr Währungsreserven hält, als sie für die Führung der Geld- und Währungspolitik effektiv benötigt. Die rechtlichen Bestimmungen zur Goldbindung des Frankens (Goldparität, Goldeinlöse- und Golddeckungspflicht) hatten nämlich zur Folge, dass die SNB ihre Goldbestände weit unter dem Markt- preis bilanzieren musste und An- und Verkäufe von Gold nicht möglich waren. Erst die auf den 1. Mai 2000 erfolgte Aufhebung der Goldbindung hat der SNB eine marktnahe Bewertung und einen flexibleren Einsatz ihrer Goldreserven ermöglicht. Dadurch erhielten die Goldbestände der SNB ihre Funktion als «normal verwend- bare» Währungsreserven zurück. Im Anschluss an die Aufhebung der Goldbindung des Frankens drängte sich deshalb eine Überprüfung des für geld- und währungs- politische Zwecke notwendigen Bestandes an Währungsreserven der SNB auf. Zwar gibt es kein absolutes Mass für die Bestimmung der optimalen Höhe an Währungsreserven. Eine Expertengruppe1 hat aber 1997 anhand von Plausibili- tätsüberlegungen und Vergleichen mit anderen Ländern mit ähnlichen Eigenschaften (Grösse, Grad der Auslandverflochtenheit, Vorhandensein eines internationalen Fi- nanzplatzes) festgestellt, dass die bisherigen Fremdwährungsanlagen der SNB sowie rund die Hälfte ihres damaligen Goldbestandes von 2590 Tonnen Gold für die Füh- rung der Geld- und Währungspolitik als ausreichend betrachtet werden konnten. Die andere Hälfte – die sog. «freien Aktiven» der SNB im Gegenwert von 1300 Tonnen Gold – steht für andere Zwecke zur Verfügung. Ein aktualisierter Vergleich der Hö- he der Währungsreserven verschiedener Zentralbanken bestätigt die Auffassung der Expertengruppe und zeigt, dass die SNB nach der Ausgliederung der 1300 Tonnen Gold im internationalen Vergleich über gut dotierte Devisen- und Goldreserven verfügen wird (Anhang 3).2 Der Wert der freien Aktiven hängt vom bei den Goldverkäufen jeweils erzielten Preis ab. Bei einem durchschnittlichen Goldpreis von 14 000 Fr./kg würden die frei- en Aktiven einem Betrag von gut 18 Milliarden Franken entsprechen; bei einem Durchschnittspreis von 15 000 Fr./kg sind es knapp 20 Milliarden Franken. Soll das

Vermögen in seiner realen Substanz erhalten bleiben, stehen bei einem Realzins von 2,5 Prozent jährlich rund 450 bzw. knapp 500 Millionen Franken für die Aus- schüttung zur Verfügung. Um den Goldpreis durch massive Verkäufe nicht zu stark zu beeinflussen, haben sich die europäischen Zentralbanken im Rahmen eines Abkommens im September

1999 eine Verkaufsbeschränkung auferlegt: Sie haben vereinbart, die Goldverkäufe

koordiniert abzuwickeln und in den Jahren 2000–2004 auf insgesamt maximal 2000 Tonnen – d.h. 400 Tonnen pro Jahr – zu beschränken. Die Goldverkäufe der SNB von 1300 Tonnen Gold sind in diesem Betrag vollumfänglich berücksichtigt. Ende Juni 2003 hatte die SNB bereits 812 Tonnen Gold verkauft. Der Wert der frei- en Aktiven setzt sich aus dem bereits mit Goldverkäufen erzielten Erlös sowie dem

1 Expertengruppe «Reform der Währungsordnung», «Der neue Geld- und Währungsartikel in der Bundesverfassung», 24. Oktober 1997. 2 Die Überlegungen und Berechnungen, welche zu diesem Ergebnis geführt haben, werden in der Botschaft vom 27. Mai 1998 über einen neuen Geld- und Währungsartikel in der Bundesverfassung, BBl 1998 4051 ff im Detail dargelegt.

zu Marktpreisen bewerteten verbleibenden Gold (488 Tonnen) zusammen. Die von der SNB für die Ausgliederung dieses Vermögens gebildete «Rückstellung für die Übertragung der freien Aktiven»3 entspricht dem kumulierten Wert der Erlöse aus den Goldverkäufen (inkl. Absicherungsgeschäften) und dem Marktwert des noch nicht verkauften Goldes. Die Goldverkäufe sind nicht mit einer Veränderung der Notenbankgeldmenge verbunden und haben deshalb keine direkten Auswirkungen auf die Zinsentwicklung und die Teuerung.

2.1.2 Bisherige Vorlagen zur Verwendung

der freien Aktiven

2.1.2.1 Vorschlag für einen neuen Geld- und

Währungsartikel in der Bundesverfassung Der Bundesrat hat am 27. Mai 1998 Botschaft und Entwurf für einen neuen Verfas- sungsartikel über Geld und Währung verabschiedet (BBl 1998 4007 ff.). Gleichzei- tig wurde im Parlament die Totalrevision der Bundesverfassung beraten. Die vom Bundesrat vorgesehene separate Reform der Währungsverfassung ging weiter als der im Rahmen der Totalrevision nachgeführte Verfassungsartikel über die Geld- und Währungspolitik. Sie schlug nicht nur die im Rahmen der Nachführung ebenfalls vorgesehene Aufhebung der Goldbindung des Frankens vor, sondern sah insbeson- dere auch die verfassungsrechtliche Verankerung der Rechenschaftspflicht als Pen- dant zur Notenbankunabhängigkeit sowie eine Präzisierung des Notenbankauftrags vor. Die Botschaft zur separaten Reform der Währungsverfassung befasste sich zu- dem ausführlich mit der Frage, wie viel Währungsreserven die SNB für die Führung der Geld- und Währungspolitik braucht und was mit dem infolge der Aufhebung der Goldbindung des Frankens nicht mehr benötigten Nationalbankvermögen geschehen soll. Der Vorschlag des Bundesrats lautete damals, nur das für die Stiftung solidari- sche Schweiz vorgesehene Vermögen aus der SNB auszugliedern. Die Rechtsgrund- lage für diese Auslagerung sollte im Rahmen der Stiftungsgesetzgebung geschaffen werden. Die weiteren für die Geldpolitik nicht mehr benötigten Goldreserven sollten im Eigentum der SNB verbleiben und in ertragbringende Aktiva umgeschichtet wer- den. Die Bewirtschaftung wäre von der SNB an externe Vermögensverwalter über- tragen worden. Die Erlöse aus der Bewirtschaftung dieses Vermögens wären gemäss geltendem Verteilschlüssel und ohne Zweckbindung zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone ausgeschüttet worden. Im Rahmen der parlamentarischen Behandlung vertraten National- und Ständerat die Auffassung, dass eine vom geltenden Verteilschlüssel abweichende Regelung der Verwendung der nicht mehr benötigten Goldreserven einer expliziten Verfassungs- grundlage bedürfe. Sie ergänzten deshalb den neuen Verfassungsartikel mit einer Übergangsbestimmung, wonach die Gesetzgebung die Verwendung der für die Geld- und Währungspolitik nicht mehr benötigten Währungsreserven und ihrer Er- träge regeln solle und dabei vom geltenden Verteilschlüssel abweichen könne.

In der Schlussabstimmung vom 18. Juni 1999 nahm der Ständerat den differenz- bereinigten neuen Geld- und Währungsartikel mit klarem Mehr an. Im Nationalrat hingegen kumulierten sich die Nein-Stimmen der Gegner einer Priorisierung der

3 Vgl. z.B. Geschäftsbericht SNB 2002, S. 83.

Preisstabilität im Notenbankauftrag mit jenen der Gegner der vorgeschlagenen Übergangsbestimmung, welche eine Verfassungsgrundlage für die Finanzierung der geplanten Stiftung solidarische Schweiz mittels nicht mehr benötigter Goldreserven geschaffen hätte. Der Nationalrat verwarf den Artikel knapp.4 Damit waren die sepa- rate Reform der Währungsverfassung und ein erster Versuch zur Schaffung einer Verfassungsgrundlage für die Verwendung der freien Aktiven, welche den Verwen- dungsentscheid dem Gesetzgeber übertragen hätte, gescheitert.

2.1.2.2 Volksabstimmung vom September 2002

Mit der Botschaft vom 17. Mai 2000 betreffend die Verwendung von Goldreserven und ein Bundesgesetz über die Stiftung solidarische Schweiz (BBl 2000 3979 ff.) sowie der Volksinitiative «Überschüssige Goldreserven in den AHV-Fonds (Gold- initiative)» der Schweizerischen Volkspartei (SVP)5 wurden dem Parlament zwei neue Verwendungsvorschläge vorgelegt. Das Parlament beschloss, den Vorschlag des Bundesrats, welcher nur die Verwendung eines Teils der Goldreserven für die Solidaritätsstiftung geregelt, die Verwendung der verbleibenden Goldreserven aber vorläufig offen gelassen hätte, zu konkretisieren und dem Souverän als Gegenvor- schlag zur Volksinitiative vorzulegen. Am 22. September 2002 konnte sich das Stimmvolk somit zu zwei Vorlagen zur Verwendung der von der SNB nicht mehr benötigten Aktiven im Gegenwert von 1300 Tonnen Gold äussern: der «Goldinitia- tive» der SVP und dem Gegenvorschlag des Parlaments, welcher auch vom Bundes- rat unterstützt wurde. Die Goldinitiative der SVP sah vor, Währungsreserven der SNB oder deren Erträge auf den Ausgleichsfonds der Alters- und Hinterlassenenversicherung (AHV-Fonds) zu übertragen, soweit sie nicht für geld- und währungspolitische Zwecke benötigt werden. Der Gegenvorschlag von Bundesrat und Parlament beabsichtigte, die freien Aktiven an einen Fonds zur ertragreichen Bewirtschaftung zu übertragen und dieses Ver- mögen in seiner Substanz real zu erhalten. Die Fondserträge sollten während dreis- sig Jahren zu je einem Drittel der AHV, den Kantonen und der durch das Gesetz zu errichtenden «Stiftung solidarische Schweiz» zukommen.6 Weder die Goldinitiative noch der Gegenvorschlag erzielten in der Volksabstim- mung das erforderliche Mehr an Standes- und Volksstimmen: Die Goldinitiative wurde mit 52,4 Prozent Nein- zu 47,6 Prozent Ja-Stimmen abgelehnt, der Gegen- vorschlag mit 51,8 Prozent Nein zu 48,2 Prozent Ja. Bei der Stichfrage hätten sich 52,0 Prozent für den Gegenentwurf ausgesprochen. Eine vom politikwissenschaftlichen Institut der Universität Zürich verfasste VOX- Analyse der Abstimmungsergebnisse auf der Basis einer im Nachgang der Abstim- mung durchgeführten Umfrage kommt zum Schluss, dass die Haltung zur Soli-

4 AB 1999 S 598; AB 1999 N 1403. 5 Botschaft vom 28. Februar 2001 zur Volksinitiative «Überschüssige Goldreserven in den AHV-Fonds (Goldinitiative)», BBl 2001 1403. 6 Botschaft vom 28. Februar 2001 zur Volksinitiative «Überschüssige Goldreserven in den AHV-Fonds (Goldinitiative)», BBl 2001 1403 ff. sowie Botschaft vom 17. Mai 2000 betreffend die Verwendung von Goldreserven und ein Bundesgesetz über die Stiftung solidarische Schweiz, BBl 2000 3979 ff.

daritätsstiftung den Stimmentscheid stark beeinflusst hat. Aus den Antworten der nach dem Urnengang befragten Personen schliesst die VOX-Analyse zudem, dass eine vollständige Verwendung der freien Aktiven für nur einen Zweck nicht den Vorstellungen der Mehrheit der Stimmenden entspricht. Demgegenüber hielten

71 Prozent der Befragten den mit dem Gegenvorschlag angestrebten Substanzerhalt

der freien Aktiven für eine gute Idee. Eine Mehrheit der Befragten hat sich zudem auch für eine zweckbestimmte Verwendung der Erträge aus dem Vermögen und ge- gen eine Äufnung des Kapitals bei der Nationalbank ausgesprochen.

2.1.3 Übergangslösung

2.1.3.1 Ausgangslage

Nach dem doppelten Nein in der Volksabstimmung vom 22. September 2002 ver- bleiben die freien Aktiven vorläufig bei der SNB. Der Bundesrat hat eine Verteilung dieses Vermögens gemäss dem geltenden Schlüssel für die Reingewinne der Natio- nalbank und lediglich gestützt auf eine Gewinnausschüttungsvereinbarung von SNB und EFD ohne Einbezug von Parlament und/oder Volk und Ständen bereits im Vor- feld der Volksabstimmung auf Grund der fehlenden demokratischen Legitimation ausgeschlossen.7 Auf dem bereits verkauften und reinvestierten Gold fallen Erträge an, welche zunächst gemeinsam mit den «regulären» SNB-Erträgen in die normale Erfolgsrech- nung der SNB fliessen. Die SNB weist einen im Voraus vereinbarten, während meh- reren Jahren konstanten Gewinn aus. Bei der Festlegung der Ertragsprognosen für die gegenwärtige Gewinnausschüttung von 2,5 Milliarden Franken pro Jahr sind diese Zusatzerträge nicht berücksichtigt worden, weil zum Zeitpunkt des Abschlus- ses der Vereinbarung (April 2002, Anhang 1) noch mit der Annahme einer der bei- den Vorlagen in der Volksabstimmung vom September 2002 und mit einer raschen Ausgliederung der freien Aktiven gerechnet wurde. Ohne Abschluss einer zusätzli- chen Gewinnausschüttungsvereinbarung könnten die Zusatzerträge somit nicht aus- geschüttet werden. Unter sonst unveränderten Rahmenbedingungen hätten die Zu- satzerträge deshalb zu einem über Erwarten starken Anstieg der geld- und wäh- rungspolischen Rückstellungen der SNB beigetragen. Der Bundesrat hat deshalb am 30. Januar 2003 das Eidgenössische Finanzdepartement beauftragt, mit der SNB Ge- spräche aufzunehmen mit dem Ziel, eine zusätzliche befristete Gewinnausschüt- tungsvereinbarung abzuschliessen. Am 12. Juni 2003 haben SNB und EFD eine ent- sprechende Zusatzvereinbarung abgeschlossen (Anhang 2).

2.1.3.2 Inhalt der Zusatzvereinbarung

Die Zusatzvereinbarung erlaubt es, bereits ab Frühling 2004 die jährlich auf den freien Aktiven anfallenden Erträge gemäss geltendem Recht zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone auszuschütten. Die Zusatzvereinbarung ist befristet und gilt bis zum Inkrafttreten der vorliegenden (oder einer anderen) Verfassungsgrundlage für die Verwendung der freien Aktiven.

7 Antwort des Bundesrats auf die Interpellation Merz vom 29. Mai 2002 (02.3089).

Um dem Anliegen der Kantone nach möglichst gut vorhersehbaren Einnahmen Rechnung zu tragen, sieht auch die Zusatzvereinbarung eine Glättung der jährlichen Ausschüttungsbeträge vor. Diese Glättung macht – analog zur «regulären» Gewinn- ausschüttungsvereinbarung – eine Prognose der künftigen Erträge auf den freien Aktiven notwendig. Der Erlös aus dem bereits verkauften Gold ist hauptsächlich in Obligationen öffentlich-rechtlicher Institutionen sowie zu einem kleinen Teil in Festgeldern bei in- und ausländischen Banken angelegt. Ende 2002 bestanden 11 Prozent des Anlageportefeuilles aus Obligationen in Franken; weitere 57 Prozent waren gegen Währungsrisiken abgesichert. Das übrige Portefeuille war in Euro (21 %), US-Dollar (4 %) und anderen Währungen (7 %) angelegt. Da die SNB ihre Goldverkäufe erst Ende 2004 abschliessen wird, werden erst wäh- rend dem Jahr 2005 auf den gesamten freien Aktiven Erträge anfallen, die dann im Frühling 2006 ausgeschüttet werden können. Die Ausschüttungsbeträge werden des- halb von Frühling 2004–2006 kontinuierlich ansteigen. Bei einem durchschnitt- lichen Goldpreis von 15 000 Fr./kg steht Anfang 2003 ein Vermögen von gut

10 Milliarden Franken, Anfang 2004 von rund 15 Milliarden Franken und ab

Anfang 2005 von nicht ganz 20 Milliarden Franken zur Bewirtschaftung zur Ver- fügung. Bei einer durchschnittlichen Nominalrendite von 2,5 Prozent könnten somit im Frühling 2004 rund 300 Millionen, im Frühling 2005 rund 400 Millionen und ab Frühling 2006 rund 500 Millionen Franken ausgeschüttet werden. Die angenommenen 2,5 Prozent Nominalrendite stellen eine Schätzung dar, die dem aktuellen Zinsumfeld Rechnung trägt und berücksichtigt, dass es sich um eine befristete Übergangslösung handelt. Die Ertragsprognosen für die Zusatzvereinba- rung werden gleichzeitig mit der Höhe der «regulären» Gewinnausschüttung von jährlich 2,5 Milliarden Franken im Jahre 2007 einer Überprüfung unterzogen, sofern bis dann noch keine andere Rechtsgrundlage für die Verwendung der freien Aktiven vorliegt. Demzufolge haben SNB und EFD ausgehend von einem durchschnittlichen Gold- preis von 15 000 Fr./kg, einer Rendite von 2,5 Prozent und dem Abschluss der Goldverkäufe Ende 2004 folgende Ausschüttungsbeträge vereinbart:

Geschäftsjahr der SNB Überweisung im Frühling Betrag (in Mio. Fr.)

2003 2004 300 (Bund 100; Kantone 200)

2004 2005 400 (Bund 133; Kantone 266)

ab 2005 ab 2006 500 (Bund 166; Kantone 333)

Weil Abweichungen der effektiv auf den freien Aktiven erzielten Erträge von der vereinbarten Ausschüttungssumme über die geld- und währungspolitischen Rück- stellungen ausgeglichen werden, ist die Vereinbarung von separaten Unter- bzw. Obergrenzen für die Ausschüttung aus den freien Aktiven nicht nötig. Vielmehr fin- den für diese Rückstellungen die Unter- bzw. Obergrenzen aus der «regulären» Ge- winnausschüttungsvereinbarung vom Frühling 2002 Anwendung: Sobald die Rück- stellungen um mehr als 10 Milliarden Franken von ihrer angestrebten Entwicklung abweichen, wird die «reguläre» Gewinnausschüttung (2,5 Mrd. Fr. pro Jahr) ange- passt.

Eine Überprüfung beider Ausschüttungsvereinbarungen im Jahr 2007 wird es zudem erlauben, allfälligen sich abzeichnenden Abweichungen von der Prognose frühzeitig Rechnung zu tragen (Ziff. 3.2.2.3). Wie bei der «regulären» Gewinnausschüttung wird die SNB den Gesamtbetrag der Eidg. Finanzverwaltung überweisen. Diese überweist gemäss Artikel 99 Absatz 4 BV zwei Drittel an die Kantone, wobei die Kantonsanteile gemäss Artikel 27 Absatz 4 des Nationalbankgesetzes vom 23. Dezember 1953 (SR 951.11) zu 5/8 ge- mäss Wohnbevölkerung und zu 3/8 gemäss Finanzkraft verteilt werden. Das EFD hat am 30. Januar 2003 über den Grundsatzentscheid des Bundesrats, eine solche Zusatzvereinbarung abzuschliessen, orientiert. Die Finanzdirektorenkonfe- renz wurde vom Vorsteher des EFD mit Schreiben vom 12. Juni 2003 über den kon- kreten Inhalt der Zusatzvereinbarung informiert.

2.1.4 Vorschläge für die Verwendung der freien Aktiven

2.1.4.1 Übersicht über hängige parlamentarische Vorstösse

Im Nachgang zur Volksabstimmung vom September 2002 wurden erneut verschie- dene Vorschläge zur Verwendung des nicht mehr benötigten Nationalbankvermö- gens vorgebracht. Die untenstehende Liste gibt einen Überblick über diese Vor- stösse:

Vorstoss Verwendungsvorschlag

02.3451 – Verteilung gemäss Artikel 99 Absatz 4

Motion Favre – Bundesanteil zur Schuldentilgung einsetzen 23.09.02

02.3452 – Verteilung gemäss Artikel 99 Absatz 4

Motion Merz – Bundesanteil zur Schuldentilgung einsetzen 23.09.02

02.445 – Reale Substanzerhaltung mittels Fonds

Pa.Iv. Fasel – Erträge zu Gunsten der Erhöhung von Kinderzulagen 25.09.02

02.446 – 2/3 an AHV-Fonds mit Auflage der realen Substanzer-

Pa.Iv. Grobet haltung und zur Investition namentlich in Mietwohnraum

25.09.02 und in Obligationen der öffentlichen Hand

– 1/3 an die Kantone

02.447 – Reale Substanzerhaltung mittels Fonds

Pa.Iv. Dupraz – Erträge zu je 1/3 an Kantone, AHV, Bildung/Forschung 25.09.02

02.449 – Reale Substanzerhaltung mittels Fonds

Pa.Iv. SVP-Fraktion – Erträge während 30 Jahren zu 2/3 an die AHV und 26.09.02 zu 1/3 an die Kantone

Vorstoss Verwendungsvorschlag

02.3620 – Einberufung eines «runden Tischs»

Interpellation Studer – Berücksichtigung von Bund und Kantonen 04.10.02 – Beurteilung der Varianten Schuldenabbau, innovative Projekte im Bereich Bildung, Familie und Ähnlichem

02.316 – Ausschüttung gemäss Artikel 99 Absatz 4 BV zu

Kt.Iv. Obwalden mindestens 2/3 an die Kantone 29.11.02

02.3705 – Übergangslösung: Separater Ausweis der freien Aktiven

Motion SVP-Fraktion bei der SNB; Äufnung der Vermögenserträge bis zum

11.12.02 Verwendungsentscheid

02.3713 – Übergangslösung: Separater Ausweis der freien Aktiven

Motion SP-Fraktion bei der SNB; Äufnung der Vermögenserträge bis zum

11.12.02 Verwendungsentscheid

03.3000 – Ausschüttung gemäss Artikel 99 Absatz 4 BV zu

Postulat Finanzkomm. mindestens 2/3 an die Kantone 13.01.03

03.400 – Reale Substanzerhaltung mittels Fonds

Pa.Iv. SP-Fraktion – Erträge zu je 1/3 an Kantone, AHV, Bildungsoffensive 13.03.03

03.305 – Ausschüttung gemäss Artikel 99 Absatz 4 BV zu

Kt.Iv. Solothurn mindestens 2/3 an die Kantone 14.03.03

03.3213 – Verwendung von 1/3 der Erträge während 10 Jahren zur

Interpell. Abate Finanzierung des Fonds für Eisenbahngrossprojekte 07.05.03

03.309 – Ausschüttung gemäss Artikel 99 Absatz 4 BV zu

Kt.Iv. Bern mindestens 2/3 an die Kantone 17.06.03 – Keine Zweckbindung für Kantonsanteile

03.3299 – Frage, ob Goldverkäufe vorläufig gestoppt und zu

Interpell. Bignasca einem späteren Zeitpunkt zu besseren Preisen fortgesetzt

17.06.03 werden sollen

Der Nationalrat hat sich am 21. März 2003 mit der Interpellation Studer (02.3620) befasst, wobei der Interpellant von der Antwort des Bundesrats vom 7. März teil- weise befriedigt war. Der Ständerat hat die Motion Merz (02.3452) am 19. März

2003 angenommen und an den Nationalrat überwiesen. Das Postulat der Finanz-

kommission (03.3000) wurde am 2. Juni vom Ständerat ebenfalls angenommen. Die übrigen Vorstösse wurden noch nicht im Plenum behandelt.

2.1.4.2 Beurteilung von Verwendungsoptionen

2.1.4.2.1 Ausgangslage Die verschiedenen Vorschläge für die Verwendung der freien Aktiven lassen sich grundsätzlich in die folgenden drei Kategorien aufteilen: – Zweckfreie Verwendung zur Finanzierung öffentlicher Aufgaben – Zweckgebundene Verwendung (AHV, Bildung, Kinderzulagen) – Rückzahlung öffentlicher Schulden Im Folgenden wird kurz geprüft, inwieweit die einzelnen Kategorien es erlauben, die freien Aktiven bzw. deren Erträge so einzusetzen, dass die Ziele einer verant- wortungsvollen Finanzpolitik – gerechte Verteilung, gesunder Staatshaushalt, hohe Standortqualität und effizienter Mitteleinsatz – möglichst gut erfüllt werden8. Unter «gerechter Verteilung» ist hier einerseits gemeint, dass das über Generationen angesparte Volksvermögen nicht zu einem beliebig festgelegten Zeitpunkt auf einen Schlag von einer einzigen Generation verbraucht werden sollte. Gleichzeitig soll ei- ne gerechte Verteilung auch die einseitige Berücksichtigung von Partikularinte- ressen vermeiden. Unter dem Aspekt des «gesunden Staatshaushalts» wird geprüft, ob die vorgeschla- gene Mittelverwendung nicht zu einem unkontrollierten Ausgabenwachstum und damit zu einer Erhöhung der Staatsquote führt. Zu gesunden Finanzen gehört zudem eine nachhaltig tragbare Verschuldung. Mit «effizientem Mitteleinsatz» soll sichergestellt werden, dass die Mittel mit einem möglichst hohen Wirkungsgrad eingesetzt werden und geeignet sind, das Wachs- tumspotenzial zu erhöhen. Unter der «Standortqualität» wird schliesslich im vorliegenden Fall speziell unter- sucht, ob die Mittelverwendung die Gefahr in sich birgt, die Unabhängigkeit der SNB in Frage zu stellen und die Preisstabilität zu gefährden. Für die Verwendung des den Kantonen zugesprochenen Anteils können lediglich Empfehlungen abgegeben werden. Allfällige Zweckbindungen beziehen sich daher immer auf den Bundesanteil.

2.1.4.2.2 Zweckfreie Verwendung zur Finanzierung öffentlicher Aufgaben Die freien Aktiven bzw. die jährlich auf diesem Vermögen erwirtschafteten Erträge werden ohne Zweckbindung zur Finanzierung von laufenden Ausgaben heran- gezogen. Unter dem Aspekt der intertemporalen Verteilgerechtigkeit drängt es sich bei diesem Vorschlag auf, lediglich die jährlich anfallenden Erträge einzusetzen, die Ver-

8 Dazu: Finanzleitbild: Ziele, Grundsätze und Instrumente für die Finanzpolitik

des Bundesrats vom 4. Oktober 1999, http://www.efd.admin.ch/d/dok/grundlagenpapiere/finanzleitbild/flb.pdf.

mögenssubstanz jedoch zu erhalten. Die Verteilgerechtigkeit zwischen einzelnen Bevölkerungsgruppen ist bei einem Verzicht auf Zweckbindungen gegeben; es wer- den keine Partikularinteressen bevorzugt. Das Parlament entscheidet im normalen Budgetprozess über die Verwendung der zusätzlichen Einnahmen. Solange die Mehreinnahmen nicht zu einer Ausgabenerhöhung führen, ist die zweckfreie Überweisung an Bund und Kantone nicht mit einer Erhöhung der Staats- quote verbunden. Der Beitrag aus den freien Aktiven zur Finanzierung bestehender Staatsaufgaben hätte in diesem Fall den Charakter einer Steuersenkung (effektive Steuersenkung oder teilweiser Verzicht auf vorgesehene Steuererhöhungen). Um die Auswirkungen von Steuersenkungen zu untersuchen, müsste zunächst einmal fest- gelegt werden, welche Steuern denn überhaupt gesenkt werden sollen (Mehrwert- steuer, direkte Bundessteuer, Unternehmenssteuern usw.). Weil der Steuerbelastung im internationalen Standortwettbewerb eine grosse Bedeutung zukommt und Steu- ern oft verzerrend wirken, gelten dauerhafte Steuersenkungen aus wirtschaftlicher Sicht als sinnvoll. Selbst wenn die gesamten Vermögenserträge ausschliesslich für die Senkung von Bundessteuern verwendet würden (keine Berücksichtigung der Kantone), würden allerdings pro Jahr ca. 500 Millionen Franken zur Verfügung ste- hen, also z.B. knapp ¼ Mehrwertsteuerprozentpunkt oder nicht ganz 4,5 Prozent der Einnahmen aus der direkten Bundessteuer aus dem Jahr 2002. Spürbare Effekte auf das Wachstumspotenzial wären so kaum möglich. Hingegen wäre die Steuersen- kungsvariante staatsquotenneutral. All diese Überlegungen treffen nur zu, wenn die Zusatzerträge aus den freien Akti- ven zur Finanzierung bestehender Aufgaben verwendet werden. Die Vergangenheit hat allerdings gezeigt, dass Mehreinnahmen tendenziell die Ausgabendisziplin schwächen. Was die Effizienz der Mittelverwendung angeht, stellt aus budgetpolitischer Sicht die zweckfreie Überweisung der jährlich anfallenden Erträge an die öffentlichen Haushalte die effizienteste Einsatzmöglichkeit dar. Zweckbindungen schränken den Spielraum für das Setzen von finanzpolitischen Prioritäten ein. Sie führen zudem häufig zu einem suboptimalen Mitteleinsatz. Da bei dem Verzicht auf Zweckbindungen die Mehreinnahmen aus der Bewirt- schaftung der freien Aktiven nicht mit bestimmten Ausgaben «gekoppelt» werden,

besteht keine Gefahr, dass steigende Ausgaben direkt zu Ansprüchen an die SNB nach höheren Ausschüttungen führen. Die Notenbankunabhängigkeit bleibt somit gewährleistet. Dies gilt auch, wenn infolge der Mehreinnahmen Steuersenkungen ermöglicht werden. Zwar schlagen sich Änderungen der Mehrwertsteuersätze jeweils mit einem einmaligen Effekt auf das Preisniveau nieder. Angesichts des ge- ringen Umfangs der möglichen Steuersenkungen dürften aber keine spürbaren Preis- senkungen zu erwarten sein. Wichtig für die Notenbankunabhängigkeit ist schliess- lich, dass die Substanzerhaltung und Vermögensbewirtschaftung nicht dauerhaft der SNB übertragen wird, da dies zu Zielkonflikten mit der Führung der Geldpolitik führt (Ziff. 2.1.5.2). Wenn lediglich die Erträge eingesetzt werden, besteht auf Grund des geringen Ausmasses keine Gefahr, dass die Preise auf Grund von höherer Konsumnachfrage ansteigen.

2.1.4.2.3 Zweckgebundene Verwendung zur Finanzierung laufender Ausgaben Verschiedene Vorstösse schlagen eine Zweckbindung für die Verwendung der Er- träge aus den freien Aktiven vor. Wie bei der Verwendung ohne Zweckbindung drängt sich aus Gründen der intertem- poralen Verteilgerechtigkeit auch bei Zweckbindungen zur Finanzierung von laufen- den Ausgaben die Substanzerhaltung auf. Ausnahme bildet hier die AHV: Sollen die freien Aktiven zur Finanzierung der AHV beitragen, so könnte das Vermögen in seiner Substanz direkt an den AHV-Fonds übertragen werden. Vorteilhaft aus Sicht der Effizienz wäre bei einer Übertragung an den AHV-Fonds insbesondere, dass ein bestehender Fonds genutzt und keine zusätzlichen Strukturen aufgebaut werden müssten. Allerdings würde die Vermögensübertragung an den AHV-Fonds ohne Zu- satzauflagen die Substanzerhaltung nicht gewährleisten. Wollte man innerhalb des AHV-Fonds die Substanzerhaltung sicherstellen, wären gesetzliche Anpassungen notwendig, da die freien Aktiven getrennt von den übrigen Einnahmequellen des AHV-Fonds erfasst werden müssten. Was die Verteilgerechtigkeit zwischen verschiedenen Bevölkerungsgruppen, die Auswirkungen auf die Staatsquote und die Effizienz des Mitteleinsatzes angeht, ist zu differenzieren, ob die Zweckbindung zur Finanzierung laufender Ausgaben oder zur Finanzierung neuer Aufgaben/Transferleistungen verwendet wird. Werden die Mittel ohne zusätzliche Spezifizierung dem AHV-Fonds überwiesen, so leisten sie einen Beitrag an die Finanzierung der steigenden Kosten dieser Sozial- versicherung. Dadurch können künftig notwendige Mehrwertsteuererhöhungen ver- zögert werden. Davon profitieren alle Bevölkerungsschichten in dem Masse, in dem sie mehrwertsteuerbelastete Güter und Dienstleistungen konsumieren. Die Staats- quote wird durch eine Übertragung von Mitteln an den AHV-Fonds ohne gleichzei- tigen Ausbau der Leistungsseite nicht zusätzlich erhöht. Anders sieht es aus, wenn die Zuweisung an den AHV-Fonds mit einem Leistungsausbau bei der AHV ver- knüpft werden sollte. Je nach Ausgestaltung der Zusatzleistungen profitieren unter- schiedliche Bevölkerungsgruppen und die Staatsquote wird im Umfang der Zusatz- leistungen erhöht. Was die Auswirkungen auf das Potenzialwachstum angeht, wirkt sich ein Hinausschieben von Steuererhöhungen grundsätzlich positiv aus. Vergleicht

man die zur Diskussion stehenden Mittel mit dem Finanzierungsbedarf der AHV, so dürfte die positive Wirkung allerdings bescheiden ausfallen. Die jährlich real erzielten Erträge auf den freien Aktiven (ca. 500 Mio. Fr.) würden ungefähr 1,7 Prozent der Gesamteinnahmen der AHV ausmachen bzw. knapp ¼ Mehrwert- steuerprozentpunkt entsprechen. Die Vorschläge, die Erträge aus den freien Aktiven für Investitionen in die Aus- und Weiterbildung zu investieren, zielen alle auf eine Ausweitung des Bildungsangebots und damit auf eine Erhöhung der Staatsquote ab. Je nach Ausgestaltung des Vor- schlags und der Wahl der Bildungsmassnahmen können gewisse Bevölkerungs- gruppen direkt vom neuen Bildungsangebot profitieren und werden so bevorzugt behandelt. Gut ausgebildete Arbeitskräfte stellen allerdings auch einen wichtigen Standortfaktor für die Schweiz dar. Geht man deshalb davon aus, dass die zusätz- lichen Bildungsmassnahmen langfristig zu einem Produktivitätsanstieg beitragen, so profitieren letztlich wieder alle von dieser Massnahme.

Allerdings stellt sich beim effizienten Mitteleinsatz das Problem, dass Mehrinvesti- tionen in Bildung nicht automatisch zu besserem Know-how führen. Zudem sollte die Finanzierung der als notwendig erachteten Bildungsmassnahmen über das nor- male Budget sichergestellt und nicht von Spezialfinanzierungen abhängig gemacht werden. Schliesslich gehört ein grosser Teil des Bildungsbereichs in die Zuständig- keit der Kantone, weshalb für den Einsatz der Erträge aus den freien Aktiven zunächst «Nischen» im Zuständigkeitsbereich des Bundes gesucht werden müssten. Aus diesen Gründen ist die Gefahr eines suboptimalen Mitteleinsatzes bei der Finan- zierung von Zusatzinvestitionen im Bildungsbereich relativ gross. Bei den Kinderzulagen ist schliesslich auch die Distributionsgerechtigkeit nicht be- rücksichtigt, weil nur Familien mit Kindern von den Erträgen aus den freien Aktiven profitieren. Die Kinderzulagen führen zu einer Erhöhung der staatlichen Trans- ferleistungen. Wirtschaftliche Auswirkungen sind bei einer Verwendung der Erträge kaum zu erwarten. Bei der Einführung dürfte ein Teil dieses unerwarteten Zusatzein- kommens von den Familien für Konsumausgaben verwendet werden und so die Wirtschaft etwas beleben. Der Umfang ist jedoch sehr klein. Obwohl die Initianten dieses Vorschlags festhalten, dass Kinder die Grundlage für die wirtschaftliche Ent- wicklung seien, dürfte auch das Potenzialwachstum durch die Kinderzulagen nicht verändert werden, da der Entscheid für oder gegen Kinder kaum von einer Erhöhung der Kinderzulagen abhängen dürfte. Was die Auswirkungen auf Notenbankunabhängigkeit und Preisstabilität angeht, be- steht bei der Mittelverwendung für einen konkreten Zweck wie z. B. die AHV grundsätzlich die Gefahr, dass bei steigendem Finanzierungsbedarf erneute Ansprü- che an die Nationalbank gestellt werden könnten. Dadurch würde die Notenbank- unabhängigkeit erheblich beeinträchtigt. Diese Gefahr kann aber deutlich reduziert werden, wenn die freien Aktiven durch einen Fonds ausserhalb der Nationalbank verwaltet werden und damit nach der einmaligen Vermögensübertragung keine Ver- bindung mehr zwischen den freien Aktiven und der Notenbank besteht. Werden für die zweckgebundenen Ausgaben oder Transfers lediglich die jährlich auf den freien Aktiven erzielten Erträge verwendet, so besteht in allen Fällen keine Gefahr einer nachfragebedingten Inflation.

2.1.4.2.4 Schuldenabbau Die Tilgung von Schulden der öffentlichen Hand stellt schliesslich ebenfalls einen oft vorgebrachten Vorschlag dar. Die Verschuldung des Bundes belief sich Ende

2002 auf 122 Milliarden Franken. Würden die gesamten freien Aktiven (rund

20 Mrd. Fr.) zur Tilgung der Bundesschuld eingesetzt, so würde dies einen Abbau

der Schulden um rund 16 Prozent erlauben. Würde lediglich der «Bundesdrittel» eingesetzt, so wäre ein Abbau um gut 5 Prozent möglich. Bei einem durchschnittli- chen Zinssatz von 3 Prozent reduzierten sich die Schuldzinsen um 620 bzw. 207 Millionen Franken pro Jahr. Würden lediglich die jährlich anfallenden Realerträge (rund 500 Mio. Fr.) für den Schuldenabbau eingesetzt, so wäre ein Abbau der Bun- desschulden um 0,4 (sämtliche Erträge) bzw. 0,1 Prozent (1/3 der Erträge) möglich. Den Kantonen könnte ebenfalls ein Schuldenabbau nahegelegt werden; eine ver- bindliche Verpflichtung zur Schuldentilgung wäre hingegen nicht praktikabel.

Damit ein substanzieller Schuldenabbau möglich ist, müssten die freien Aktiven in ihrer Substanz für den Schuldenabbau eingesetzt werden.9 Eine Substanzerhaltung im üblichen Sinn wäre somit nicht möglich. Bleiben die Schulden jedoch dauerhaft auf einem niedrigeren Niveau, so ist eine Art indirekter Substanzerhalt gewährleistet und auch künftige Generationen könnten von den freien Aktiven profitieren: Die Erträge würden nicht in Form von Vermögenszinsen, sondern in Form von niedri- geren Schuldzinszahlungen anfallen. Eine Art intertemporale Distributionsgerechtig- keit wäre somit gewährleistet. Im Unterschied zu Vorschlägen mit Substanzerhal- tung kann beim Schuldenabbau auf die Schaffung eines Fonds verzichtet werden, und auch die SNB wäre rasch und vollständig von ihrer Aufgabe als Vermögens- verwalterin für die öffentliche Hand entlastet, wenn die Vermögenssubstanz nach Abschluss der Goldverkäufe in einem einzigen Schritt an Bund und Kantone ausge- schüttet würde. Was die Verteilung zwischen den verschiedenen Bevölkerungsgruppen angeht, ent- spricht die Entlastung des Budgets durch die niedrigeren Passivzinsen einer Steuer- senkung. Je nachdem, zu welchem Zweck die freien Mittel eingesetzt werden, sehen die Verteilungswirkungen unterschiedlich aus. Aus wirtschaftlicher Sicht ist der Vorschlag der Schuldentilgung positiv zu beur- teilen: Geordnete öffentliche Finanzen und eine moderate Steuerbelastung stellen wichtige Standortfaktoren dar. Verschiedene Studien zeigen zudem, dass hohe öf- fentliche Defizite und Verschuldung mit indirekten negativen Effekten verbunden sind (hohe Zinsen, Crowding-Out von privaten Investitionen). Es ist jedoch unklar, inwieweit diese indirekten Effekte für die Schweiz mit ihrem hohen Ertragsbilanz- überschuss zutreffen. Sofern die Entlastung des Budgets durch die niedrigen Schuldzinszahlungen die Sparmoral nicht untergräbt und zu neuen Mehrausgaben führt, hat die Schuldentil- gung keine Veränderung der Staatsquote (Vermeidung von geplanten Steuerer- höhungen) bzw. eine Abnahme der Staatsquote (Steuersenkungen) zur Folge. Aus volkswirtschaftlicher Sicht ist allerdings die Nettoschuld der öffentlichen Haushalte und der Notenbank relevant; bei einem Schuldenabbau mit Notenbankvermögen bleibt diese konstant. Aus Sicht der Notenbankunabhängigkeit und Preisstabilität hat ein Schuldenabbau

insofern positive Auswirkungen, als dass die Gefahr einer Finanzierung von Staats- schulden via Notenpresse mit abnehmender Schuldenlast geringer wird.

9 Für die Erhaltung und Bewirtschaftung der Vermögenssubstanz in einem Fonds und für die Verwendung der Erträge zum Schuldenabbau würde sprechen, dass sich der Bund am Kapitalmarkt relativ günstig verschulden kann. Die Erträge aus der Vermögensbewirt- schaftung dürften daher über den Schuldzinsen liegen. Hingegen kämen die Kosten für die Vermögensverwaltung hinzu. Zudem wären die positiven Auswirkungen eines Schuldenabbaus auf Grund des geringen Betrags verschwindend klein.

2.1.5 Konzept des Bundesrats

2.1.5.1 Substanzerhaltung

2.1.5.1.1 Konzept Grundsätzlich hätten die freien Aktiven nach dem doppelten Nein vom September 2002 als «überschüssige Währungsreserven» bezeichnet und gestützt auf die gelten- de Verfassung (Art. 99 Abs. 4 BV) mittels Anpassung der Gewinnausschüttungs- vereinbarung von EFD und SNB oder allenfalls einer neuen Gesetzesbestimmung in ihrer Substanz zu 1/3 an den Bund und zu 2/3 an die Kantone ausgeschüttet werden können. Verschiedene Gründe sprechen allerdings dafür, die freien Aktiven in ihrer Substanz zu erhalten: – Die freien Aktiven stellen über mehrere Generationen hinweg angespartes Vermögen dar. Es gibt keinen schwergewichtigen Grund, weshalb dieses Vermögen gerade der heutigen Generation zum Verbrauch zukommen sollte. Die zufällige Verteilung zu einem beliebig gewählten Zeitpunkt wäre mit grosser Willkür verbunden. Mit dem Substanzerhalt wird sichergestellt, dass das über Jahrzehnte angesparte Vermögen auch künftigen Generationen noch zur Verfügung steht. – Die Substanzerhaltung geniesst breite Unterstützung bei weiten Kreisen der Bevölkerung. – Aus finanzpolitischer Sicht macht es wenig Sinn, laufende Ausgaben mittels Vermögensabbau zu finanzieren. – Der Verzicht auf Substanzerhaltung und die Verwendung der freien Aktiven innert kurzer Frist hätten je nach Wahl des Verwendungszwecks unter- schiedliche unerwünschte wirtschaftliche Auswirkungen: Wird das Ver- mögen auf einen Schlag zur Finanzierung von öffentlichen oder privaten Ausgaben (bei Steuersenkungen) ausgegeben, so besteht die Gefahr, dass der damit verbundene Anstieg der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage zu Preis- steigerungen führt. Ein einmaliger Schuldenabbau schliesslich könnte im betreffenden Jahr auf dem Kapitalmarkt fühlbare Spuren hinterlassen. Das Anleihensvolumen des Bundes beträgt zum Beispiel für das Jahr 2003 vor- aussichtlich netto rund 8 Milliarden Franken. Der Bund begibt derzeit im monatlichen Rhythmus neue Anleihen. Ein einmaliger Schuldenabbau hätte fast zwangsläufig zur Folge, dass sich der Bund auf längere Zeit vom Kapi- talmarkt zurückziehen müsste. Der Markt für Bundesobligationen würde darunter leiden, gar austrocknen, und viele Investoren, vor allem institutio- nelle, wären mit einem Anlagenotstand konfrontiert. Bundesobligationen erfüllen auch wichtige Funktionen als lieferbare Titel für Futures-Kontrakte,

und ihre Renditen gelten ganz generell als Referenz («Benchmark») im Markt für Schweizerfranken-Zinsen. Ein einmaliger Schuldenabbau könnte diese Funktionen stark beeinträchtigen. Bei einer Substanzerhaltung des Vermögens und dem Einsatz lediglich der Zinsen für den Schuldenabbau stellte sich dieses Problem nicht in diesem Ausmass. Nachteilig an der Substanzerhaltung ist hingegen, dass diese durch den Aufbau von neuen Strukturen sichergestellt werden muss (Ziff. 2.1.5.2).

Insgesamt überwiegen aber die Vorteile einer Substanzerhaltung deutlich, weshalb sich der Bundesrat dafür einsetzt. Die Substanzerhaltung wird gewährleistet, indem jeweils nur die real erzielten Er- träge ausgegeben werden. Der Nominalwert der freien Aktiven wird im Ausmass der jährlichen Teuerung aufgestockt.

2.1.5.1.2 Rechtsgrundlage Für die reale Substanzerhaltung der freien Aktiven – d. h. deren jährliche Auf- stockung im Ausmass der Teuerung – ist aus verfassungsrechtlicher Sicht die Schaf- fung einer speziellen Verfassungsgrundlage notwendig: Der Bundesrat hat nämlich in seiner Botschaft vom 17. Mai 2000 betreffend die Verwendung von Goldreserven und ein Bundesgesetz über die Stiftung solidarische Schweiz dargelegt, dass die nicht benötigten Goldreserven in der Höhe von 1300 Tonnen im Prinzip zurück- behaltene Nationalbankgewinne darstellen; die Haltung des Gesetzgebers, wonach für eine Verwendung der Überschussreserven, die von der Gewinnverteilungsregel abweiche, eine ausdrückliche Verfassungsnorm zu schaffen sei, werde daher akzep- tiert (BBl 2000 3987). Der geltende Artikel 99 Absatz 4 BV sieht die Ausschüttung von mindestens zwei Dritteln der Nationalbankgewinne an die Kantone vor. Mit einer solchen Ausschüt- tung ist naturgemäss verbunden, dass die Empfänger über die Mittel uneinge- schränkt verfügen können. Tritt nun die Auflage der Substanzerhaltung hinzu, so ist diese umfassende Dispositionsmöglichkeit nicht mehr gegeben. Bund und Kantone könnten zudem im Falle der geplanten Befristung des Bewirtschaftungsfonds ledig- lich während beschränkter Zeit auf die Erträge der freien Aktiven greifen. Ausser- dem bliebe das Schicksal der Vermögenssubstanz nach Ablauf der vorgesehenen Befristung offen. Die Auflage der «Substanzerhaltung» stellt daher auch dann eine Abweichung vom geltenden Artikel 99 Absatz 4 BV dar, wenn die Erträge wie vom Bundesrat vorgeschlagen nach dem in dieser Bestimmung festgelegten Schlüssel verteilt werden. Dementsprechend ist dafür eine Verfassungsänderung (Ergänzung der Übergangsbestimmungen in Art. 197 BV) erforderlich.

2.1.5.2 Bewirtschaftung durch einen Fonds

2.1.5.2.1 Verzicht auf eine Bewirtschaftung durch die SNB Die freien Aktiven sollen an einen separaten Fonds zur Bewirtschaftung übertragen werden. Von einer Verwaltung des Vermögens durch die SNB ist aus folgenden Gründen abzusehen: Ein Doppelmandat der SNB als geldpolitische Behörde und als Vermögensverwal- terin könnte zu Interessenkonflikten führen. Straffte beispielsweise die SNB ihre geldpolitischen Zügel, so müssten viele inländische Unternehmen einen vorüber- gehenden Absatzrückgang und Gewinneinbruch hinnehmen, was sich negativ auf ih- re Aktienkurse auswirkte. Hielte die SNB Aktien solcher Unternehmen, so würde ih- re Tätigkeit als geldpolitische Behörde ihrem Ergebnis als Vermögensverwalterin schaden. Zudem würde die SNB zumindest im Zusammenhang mit ihrem inländi-

schen Portefeuille über einen Informationsvorsprung gegenüber anderen Ver- mögensverwaltern verfügen. Ebenfalls wären Interessenkonflikte zwischen der Mitwirkung der SNB bei der För- derung der Systemstabilität und ihrer Tätigkeit als Vermögensverwalterin zu erwar- ten: Im Rahmen der Förderung der Systemstabilität arbeitet die SNB eng mit der Eidgenössischen Bankenkommission zusammen und erhält von dieser auch Infor- mationen zur finanziellen Lage und Sicherheit einzelner Finanzinstitute. Würde die SNB diese Informationen nun gezielt im Rahmen ihrer Tätigkeit als Vermögensver- walterin ausnützen, so setzte sie sich Insidervorwürfen aus. Mit der Schaffung eines Bewirtschaftungsfonds kann die SNB von der Aufgabe als Vermögensverwalterin für die öffentliche Hand entlastet werden.

2.1.5.2.2 Aufbau und Ausgestaltung des Fonds Ein neu zu errichtender Fonds soll mit der Verwaltung der freien Aktiven beauftragt werden. Da die Kantone als Hauptbezüger der Erträge auch zur Trägerschaft des Fonds gehören, drängt sich die Schaffung eines spezialgesetzlichen, rechtlich selbst- ständigen Fonds auf; ein rechtlich unselbstständiger Fonds nach Artikel 12 Finanz- haushaltgesetz10 wäre nur bei alleiniger Trägerschaft des Bundes in Frage gekom- men. Der Fonds soll – wie beim Gegenentwurf zur Goldinitiative vorgesehen – mit einer direkt auf die Bundesverfassung gestützten Bundesratsverordnung errichtet werden. Die genaue Ausgestaltung der Organisation des Portfolio-Managements durch den Fonds wird im Rahmen dieser Fondsverordnung zu regeln sein. Sie wird daher im Folgenden nur grob umrissen: Organe der Fondsverwaltung: Als Organe drängen sich Verwaltungsrat, Geschäfts- stelle und Kontrollstelle auf. Der Verwaltungsrat hat im Wesentlichen die Aufgabe, Anlagestrategie und Anlage- richtlinien festzulegen. Er sollte aus Vertretern der Bundesverwaltung, der Kantone sowie aus Spezialisten im Bereich der Vermögensverwaltung zusammengesetzt wer- den. Will man als Wahlgremium nicht ein neues Komitee schaffen, so drängt sich der Bundesrat auf. Die Geschäftsstelle vollzieht die Beschlüsse des Verwaltungsrats, das heisst, sie übernimmt die Verantwortung für die Vermögensverwaltung. Die Kontrollstelle überprüft die Fondstätigkeit nach Kriterien der Ordnungsmässig- keit, Rechtmässigkeit und Wirtschaftlichkeit. Anlageorganisation: Bei der Anlageorganisation stellt sich im Wesentlichen die Frage, ob die Verantwortung für die Vermögensverwaltung von einer neu geschaf- fenen Geschäftsstelle des Fonds übernommen oder ob diese Aufgabe von der Bun- destresorerie (analog der Pensionskasse des Bundes) wahrgenommen werden soll.

10 Bundesgesetz über den Finanzhaushalt (FHG) vom 6. Oktober 1989, SR 611.0.

Vorteilhaft an der Übernahme der Verantwortung durch eine separate Fonds- Geschäftsstelle wäre die geringere Wahrscheinlichkeit der politischen Einflussnah- me und von Interessenskonflikten. Hingegen stellt sich die Frage, ob die Kontinuität bei einem kleinen Spezialistenteam garantiert werden kann. Bei einer Übernahme der Verantwortung für die Vermögensverwaltung durch die Bundestresorerie könnte von deren Erfahrung und Synergien mit der Verwaltung des PKB-Vermögens und der Finanzanlagen des Bundes profitiert werden. Zudem dürfte die Verwaltung durch die Bundestresorerie die kostengünstigere Lösung dar- stellen, weil die Vermögensverwaltung grundsätzlich auf eine bestehende Organisa- tion und vorhandene, ausbaufähige Infrastrukturen abgestützt werden könnte. Auch die vorgesehene Befristung des Fonds auf dreissig Jahre spricht für die Bundes- tresorerie. Hingegen besteht eher die Gefahr der politischen Einflussnahme und von Interessenskonflikten. Unabhängig vom Entscheid über die Geschäftsstelle sollte die Umsetzung des Port- folio-Mangements zumindest zum Teil an externe Verwalter übertragen werden. Mittels Benchmark kann so der Erfolg der Vermögensverwaltung überprüft werden. Ein Teil des Vermögens könnte aber wie bei der Pensionskasse des Bundes durch die Geschäftsstelle des Fonds verwaltet werden. Als Revisionsstelle könnte die Eidgenössische Finanzkontrolle eingesetzt werden. Ausschüttung/Substanzerhaltung: Die Fondsverordnung muss schliesslich Regeln festlegen betreffend die Ausschüttung der Erträge und die Sicherung der realen Sub- stanzerhaltung. Grundsätzlich stellt sich die Frage, wie die Substanzerhaltung si- cherzustellen ist und ob die Ausschüttungen geglättet werden sollen oder nicht. Aus Gründen der Vereinfachung von Budgetierung und Finanzplanung drängt sich eine Glättung der Ausschüttungsbeträge auf. Bei der Verstetigung über eine gewisse Pe- riode ergibt sich allerdings das Problem, dass in ertragsschwachen Jahren die Sub- stanzerhaltung gefährdet sein könnte. Dies könnte dazu führen, dass die Ertrags- prognosen sehr vorsichtig geschätzt werden und der Fonds grosszügig dotierte Re- serven anhäuft. Analog zur Gewinnausschüttungsvereinbarung mit der SNB könnte diese Gefahr mittels Festlegung von Ober- und Untergrenzen für das Fondsvermö- gen und mittels periodischer Überprüfung des Ausschüttungsbetrags gemildert wer- den.

2.1.5.3 Verteilung der Erträge an Bund und Kantone

Der Bundesrat ist der Auffassung, dass bei der Verteilung der Vermögenserträge die Ansprüche der Kantone respektiert werden sollten. Die jährlich real anfallenden Er- träge sollen zu einem Drittel dem Bund und zu zwei Dritteln den Kantonen zukommen. Dieser Vorschlag entspricht der geltenden verfassungsrechtlichen Ver- teilregel für den Reingewinn der SNB und ist somit konsistent mit der Auffassung, dass die freien Aktiven zurückbehaltene Notenbankgewinne darstellen. Unter den Kantonen soll die Verteilung gemäss Artikel 27 Absatz 4 Nationalbank- gesetz11 unter Berücksichtigung von Wohnbevölkerung und Finanzkraft erfolgen (Ziff. 2.2.3).

11 Nationalbankgesetz (NBG) vom 23. Dezember 1953, SR 951.11.

Indem die Erträge ins ordentliche Budget von Bund und Kantonen fliessen, werden finanzpolitisch problematische Zweckbindungen vermieden. Aus wirtschaftlicher Sicht ist es am Sinnvollsten, die Erträge aus den freien Aktiven ohne Zweckbindung zur Finanzierung bestehender Aufgaben heranzuziehen. Beim Verzicht auf die Fi- nanzierung von zusätzlichen Aufgaben würde so ein Beitrag zum Schuldenabbau oder zu Steuersenkungen geleistet (Ziff. 2.1.4.2.2).

2.1.6 Vernehmlassungsverfahren

Im Anschluss an die Verabschiedung der Botschaft betreffend die Verwendung von Goldreserven und ein Bundesgesetz über die Stiftung solidarische Schweiz hat der Bundesrat bereits von Juni bis Oktober 2000 ein Vernehmlassungsverfahren über die Verwendung der nebst der Stiftung verbleibenden 800 Tonnen Gold durch- geführt. In diesem Vernehmlassungsverfahren hat er zwei Vorschläge zur Diskus- sion gestellt: die zeitlich begrenzte Verwendung für Bildungsmassnahmen kombi- niert mit Überbrückungsleistungen im Bereich der AHV oder aber der Abbau öffentlicher Schulden. Das Spektrum der Stellungnahmen war breit und zeigte un- terschiedliche Präferenzen auf. Die Kantone bekräftigten ihren Anspruch auf zwei Drittel der zur Verfügung stehen- den 800 Tonnen Gold. Auch die CVP befürwortete, dass zwei Drittel dieses Ver- mögens den Kantonen zukommen, wollte aber gleichzeitig einen Teil davon als Beitrag an die Kosten verstanden wissen, welche den Kantonen als Folge der Flexi- bilisierung des Rentenalters im Bereich der Ergänzungsleistungen entstehen. Der Vorschlag eines Schuldenabbaus von Bund und Kantonen fand neben den Kan- tonen, insbesondere bei der FDP, der liberalen Partei sowie bei den Arbeitgeberver- bänden Gehör. Die SPS und Gewerkschaften wollten die Erträge aus dem bewirtschafteten Erlös aus den 800 Tonnen Goldreserven in erster Linie dem AHV-Fonds zukommen las- sen. Sie standen damit wenigstens teilweise in Übereinstimmung mit der SVP, wel- che beabsichtigte, sämtliche frei werdenden Währungsreserven an den AHV-Fonds zu übertragen. Der Vorschlag zur Lancierung einer Bildungsinitiative wurde von der Partei der Ar- beit, vor allem aber durch Organisationen im Bildungsbereich begrüsst. Auch die CVP signalisierte gegenüber diesem Vorschlag trotz einigen staatspolitischen Bedenken Zustimmung. Obwohl sie die Notwendigkeit von Bildungsmassnahmen im Bereich der neuen Technologien nicht in Frage stellten, haben die meisten Ver- nehmlasser andere Finanzierungsquellen für solche Massnahmen vorgeschlagen. Die anschliessende Verwendung der Mittel zur Finanzierung von Überbrückungs- leistungen wurde neben der PdA in erster Linie von Rentnerorganisationen unter- stützt. Die Grünen, die christlich-soziale Partei und der christlich-nationale Gewerk- schaftsbund wollten die laufenden Vermögenserträge zur Finanzierung einer Kinderrente, bzw. Erhöhung der Kinderzulagen einsetzen.

Insgesamt zeigt die Erfahrung mit der Vernehmlassung vom Sommer 2000, dass ein Vernehmlassungsverfahren zur Verwendung der freien Aktiven zwar eine Reihe von unterschiedlichsten Vorschlägen zu Tage bringen kann, die Entscheidfindung

dadurch aber kaum zu erleichtern vermag. Der Bundesrat hat deshalb beschlossen, auf die erneute Durchführung eines Vernehmlassungsverfahrens zu verzichten.

2.2 Besonderer Teil

2.2.1 Definition der Höhe der freien Aktiven;

Errichtung des Fonds, Vermögensübertragung (Art. 197 Abs. 1 E-BV) Artikel 197 Absatz 1 legt zunächst den Umfang der freien Aktiven klar fest: Sie umfassen den Erlös aus dem Verkauf der 1300 Tonnen Gold. Übertragen wird also ein Vermögen, das sich aus dem jeweils von der SNB mit dem Verkauf der einzel- nen Tranchen erzielten Erlös zusammensetzt und nicht etwa der Gegenwert von

1300 Tonnen Gold bewertet zum Marktpreis an einem bestimmten Stichtag. In der

Bilanz der SNB wird die «Rückstellung für die Abtretung der freien Aktiven» nach Abschluss sämtlicher Goldverkäufe den zu übertragenden Wert widerspiegeln.12 Gleichzeitig überträgt Absatz 1 dem Bundesrat die Kompetenz, gestützt auf eine Verordnung einen öffentlich-rechtlichen Fonds mit eigener Rechtspersönlichkeit zu errichten. Schliesslich regelt der erste Absatz der Übergangsbestimmung die Übertragung der freien Aktiven an den Fonds.

2.2.2 Substanzerhaltung; Verteilung der Erträge;

Befristung (Art. 197 Abs. 2 und 3 E-BV) Artikel 197 Absatz 2 hält fest, dass das Fondsvermögen in seiner Substanz real er- halten bleiben muss. Dies bedeutet, dass der an den Fonds übertragene (nominale) Vermögenswert jährlich im Ausmass der Teuerung ansteigen muss. Ausgeschüttet werden können lediglich die real erzielten Erträge. Die einzelnen Elemente der Sub- stanzerhaltung werden im Rahmen der Fondsverordnung definiert werden müssen. Insbesondere wird die Fondsverordnung klären müssen, ob die Substanzerhaltung zu jedem Zeitpunkt garantiert werden soll oder ob zu Gunsten einer Verstetigung der Ausschüttung in einzelnen Jahren das Kriterium der Substanzerhaltung verletzt werden kann und die Substanzerhaltung lediglich über eine gewisse Zeitperiode hinweg garantiert werden muss. Gleichzeitig regelt Absatz 2 die Verteilung der Erträge: Analog zur geltenden Gewinnausschüttung der SNB sollen zwei Drittel der Erträge den Kantonen und ein Drittel dem Bund zukommen. Absätze 2 und 3 befristen schliesslich die Substanzerhaltung und die vorgeschlagene Verteilung zwischen Bund und Kantonen auf dreissig Jahre. Sofern Volk und Stän- de nicht rechtzeitig vor dem Ablauf dieser dreissigjährigen Frist die Fortführung dieser Regelung oder eine andere Verwendung der freien Aktiven bzw. ihrer Erträge

12 Gegenwärtig setzt sich der Wert dieser Rückstellung noch aus zwei Komponenten

zusammen: Dem exakt erzielten Erlös aus dem bereits verkauften Teil der 1300 Tonnen Gold und dem vierteljährlich zu Marktpreisen bewerteten noch nicht verkauften Gold.

beschliessen, wird der Fonds aufgelöst und das Fondsvermögen in seiner Substanz zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone übertragen.

2.2.3 Aufteilung unter den Kantonen

(Art. 197 Abs. 4 E-BV) Bei der Aufteilung der Erträge und – im Falle einer Auflösung des Fonds nach dreis- sig Jahren – des Vermögens unter den Kantonen soll die Verteilregel aus dem Nationalbankgesetz (Art. 27) Anwendung finden: Die Erträge werden zu 5/8 gemäss Wohnbevölkerung und zu 3/8 gemäss Finanzkraft verteilt. Im Entwurf für das neue Nationalbankgesetz wird dieser Verteilschlüssel übernom- men (BBl 2002 6239). Nach dem Inkrafttreten der Neugestaltung des Finanzaus- gleichs und der Aufgaben zwischen Bund und Kantonen wird dieser Verteilschlüssel angepasst werden müssen; gemäss Vorschlag des Bundesrats in der NFA–Botschaft soll die Verteilung unter den Kantonen anschliessend nur noch nach Wohnbevölke- rung erfolgen (Ziff. 3.2.1).

3 Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV»

3.1 Formelles

3.1.1 Wortlaut

Die Volksinitiative lautet:

I Die Bundesverfassung vom 18. April 1999 wird wie folgt geändert:

Art. 99 Abs. 4

4 Der Reingewinn der Nationalbank geht an den Ausgleichsfonds der Alters- und

Hinterlassenenversicherung. Vorbehalten bleibt ein Anteil der Kantone von einer Milliarde Franken jährlich; das Gesetz kann diesen Betrag der Preisentwicklung an- passen.

II Die Übergangsbestimmungen der Bundesverfassung werden wie folgt ergänzt:

Art. 197 Ziff. 2 (neu)

2. Übergangsbestimmung zu Art. 99 Abs. 4 (neu)

Artikel 99 Absatz 4 ist spätestens zwei Jahre nach der Annahme durch Volk und Stände in Kraft zu setzen. Falls die notwendigen Gesetzesanpassungen bis zu diesem Zeitpunkt nicht erfolgt sind, erlässt der Bundesrat die Ausführungsbestimmungen.

3.1.2 Zustandekommen

Die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» wurde vom Komitee siche- re AHV fristgerecht am 9. Oktober 2002 der Bundeskanzlei eingereicht. Mit Verfü- gung vom 7. November 2002 stellte die Bundeskanzlei fest, dass die Volksinitiative mit 116 023 gültigen Unterschriften zustande gekommen ist (BBl 2002 7328 f.).

3.1.3 Behandlungsfristen

Gemäss Artikel 29 Absatz 1 des Geschäftsverkehrsgesetzes vom 23. März 1962 (GVG, SR 171.11) unterbreitet der Bundesrat der Bundesversammlung die Bot- schaft zur Initiative spätestens ein Jahr nach deren Einreichung, somit spätestens am 9. Oktober 2003. Die Bundesversammlung muss innert 30 Monaten nach der Ein- reichung der Initiative, somit bis 9. April 2005, Beschluss fassen, ob sie der Initia- tive zustimmt oder nicht (Art. 27 Abs. 1 GVG, Art. 100 Parlamentsgesetz vom

13. Dez. 2002).

3.1.4 Gültigkeit

3.1.4.1 Einheit der Form

Eine Volksinitiative auf Teilreform der Bundesverfassung kann entweder in der Form der allgemeinen Anregung oder des ausgearbeiteten Entwurfs eingereicht wer- den (Art. 139 Abs. 2 BV). Die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» ist als ausgearbeiteter Entwurf abgefasst. Die Einheit der Form ist gewahrt.

3.1.4.2 Einheit der Materie

Eine Volksinitiative darf nur eine Materie zum Gegenstand haben (Art. 194 Abs. 2 BV). Die Einheit der Materie ist gewahrt, wenn zwischen den einzelnen Teilen einer Initiative ein sachlicher Zusammenhang besteht. Die Initiative «Nationalbankgewin- ne für die AHV» hat folgenden Inhalt: – Sie sieht vor, die Nationalbankgewinne – abzüglich einer Milliarde Franken pro Jahr für die Kantone – an den AHV-Fonds auszuschütten. Die Bundes- gesetzgebung regelt die Frage der Teuerungsanpassung für den Kantons- anteil. – Falls die notwendigen Gesetzesanpassungen bis spätestens zwei Jahre nach Annahme der Initiative durch Volk und Stände nicht erfolgt sind, soll der Bundesrat die Ausführungsbestimmungen erlassen. Die Volksinitiative hat klar ein einziges Thema – die Änderung des geltenden Ver- teilschlüssels für die Nationalbankgewinne – zum Gegenstand. Eine unverfälschte Willensbildung des Souveräns ist möglich. Damit ist auch die Einheit der Materie als formale Voraussetzung für die Gültigkeit der Volksinitiative gegeben.

3.1.4.3 Weitere Gültigkeitserfordernisse

Zusätzlich zur Einheit der Form und der Materie nennt Artikel 194 Absatz 2 BV die Einhaltung der zwingenden Bestimmungen des Völkerrechts als Gültigkeitserfor- dernis. Gemäss Praxis der Bundesbehörden ist zudem die Durchführbarkeit einer Ver- fassungsbestimmung ebenfalls erforderlich für die Gültigkeit einer Volksinitiative. Die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» verletzt keine zwingenden völkerrechtlichen Bestimmungen, und sie ist durchführbar. Die Initiative ist somit gültig.

3.2 Gegenwärtige Situation

3.2.1 Geltender Verteilschlüssel für die

Nationalbankgewinne Die Verteilung der Nationalbankgewinne ist im geltenden Recht wie folgt geregelt: Artikel 99 Absatz 4 BV sieht vor, dass der Reingewinn der SNB zu mindestens zwei Dritteln an die Kantone geht. Artikel 27 des Nationalbankgesetzes präzisiert dies wie folgt: Nach der Dotierung des Reservefonds (maximal 2 % des Grundkapitals, d.h. 1 Mio. Fr.) und der Auszahlung einer Dividende an die Aktionäre (max. 6 % des einbezahlten Grundkapitals, d.h. 1,5 Mio. Fr.) wird zunächst den Kantonen eine Pro-Kopf-Entschädigung von 80 Rp. (insgesamt rund 5,5 Mio. Fr.) ausbezahlt. Der verbleibende Überschuss geht zu einem Drittel an den Bund und zu zwei Dritteln an die Kantone, wobei die Kantonsanteile zu 5/8 gemäss Wohnbevölkerung und zu 3/8 gemäss Finanzkraft verteilt werden. Der Bundesrat hat die Einzelheiten in einer Verordnung geregelt.13 An den wesentlichen Elementen dieser Aufteilung (1/3 Bund, 2/3 Kantone, Verteilung der Kantonsanteile gemäss Wohnbevölkerung und Finanz- kraft) wird auch im Entwurf für die Totalrevision des Nationalbankgesetzes fest- gehalten (Botschaft vom 26. Juni 2002 über die Revision des Nationalbankgesetzes, BBl 2002 6097 ff.). Im Rahmen der Neugestaltung des Finanzausgleichs und der Aufgaben zwischen Bund und Kantonen (NFA) wird die Finanzkraft als Steuerungsinstrument des Fi- nanzausgleichs wegfallen. Der Wegfall der Finanzkraft wird auch Konsequenzen auf die Verteilung der Nationalbankgewinne unter den Kantonen haben. Der Bundesrat hat in der Botschaft vom 14. November 2001 (BBl 2002 2388–2389) vor- geschlagen, dass das Nationalbankgesetz mit Inkrafttreten der NFA angepasst wird und die Verteilung unter den Kantonen nur noch nach Wohnbevölkerung erfolgen soll.

13 VO vom 7. Dezember 1992 über die Verteilung der den Kantonen zufallenden Anteile am Reingewinn der Schweizerischen Nationalbank, SR 951.181.

3.2.2 Regelung der Gewinnermittlung und Verstetigung

der jährlichen Gewinnausschüttung mittels Vereinbarung

3.2.2.1 Gewinnermittlung

Während die Gewinnverteilung im geltenden Recht umfassend geregelt ist (Ziff. 3.2.1), wird zur Gewinnermittlung in Artikel 99 Absatz 3 BV lediglich fest- gehalten, dass die Nationalbank aus ihren Erträgen ausreichende Währungsreserven bilden muss. Normen zur konkreten Umsetzung dieser Verfassungsbestimmung und insbesondere zur Frage, welcher Anteil der Notenbankerträge zur Bildung von Rückstellungen heranzuziehen und welcher Anteil als Gewinn auszuschütten ist, fehlen im geltenden Nationalbankgesetz. Im Rahmen der Totalrevision des NBG soll diesbezüglich Klarheit geschaffen wer- den: Der Gesetzesentwurf hält fest, dass die SNB Rückstellungen bilden soll, die es erlauben, die Währungsreserven auf der geld- und währungspolitisch erforderlichen Höhe zu halten. Der verbleibende Ertrag stellt ausschüttbaren Gewinn dar. Bei der Bestimmung der erforderlichen Höhe an Währungsreserven soll sich die SNB an der Entwicklung der schweizerischen Volkswirtschaft. (Art. 30 E-NBG, BBl 2002 6312) orientieren. In der Praxis wurde die Gewinnermittlung bisher wie folgt geregelt: Bis 1991 wies die Nationalbank jährlich einen Reingewinn von insgesamt rund

8 Millionen Franken aus, der gerade die Dotierung des Reservefonds, die Auszah-

lung der Dividende an die Aktionäre und die Pro-Kopf-Entschädigung der Kantone deckte. Zusätzlich anfallende Reinerträge wurden ausschliesslich zur Bildung von Rückstellungen verwendet.

1992 schlossen SNB und EFD erstmals eine Gewinnausschüttungsvereinbarung ab.

Diese erste Gewinnausschüttungsvereinbarung wie auch alle nachfolgenden enthiel- ten als Ersatz für die fehlende Rechtsgrundlage zur Gewinnermittlung stets die Faustregel, dass die SNB ihre Rückstellungen im Gleichschritt mit dem durch- schnittlichen nominellen Wirtschaftswachstum erhöhen sollte. Die Regelung der Gewinnermittlung war somit ein wichtiges Element dieser Vereinbarungen.

3.2.2.2 Verstetigung der Gewinnausschüttung

Die Erträge der SNB können auf Grund von Zins- und Wechselkursänderungen von Jahr zu Jahr stark schwanken. Dies hätte die Budgetierung und Finanzplanung von Bund und Kantonen erschwert. Als zweites Element enthielten die Gewinnausschüt- tungsvereinbarungen deshalb stets einen Glättungsmodus: Die Höhe des Ausschüt- tungsbetrags wird im Voraus auf Grund von Ertragsprognosen geschätzt und wäh- rend einer bestimmten Periode konstant gehalten. So schüttete die SNB ab dem Geschäftsjahr 1991 jährlich einen Betrag von maximal 600 Millionen Franken an Bund (1/3) und Kantone (2/3) aus. Anlässlich der Erneue- rung der Vereinbarung konnte dieser Betrag ab Geschäftsjahr 1998 auf 1,5 Milliar- den Franken, ab Geschäftsjahr 2002 auf 2,5 Milliarden Franken pro Jahr erhöht werden. Diese deutlichen Erhöhungen waren nicht nur auf höhere Ertragserwar- tungen in der Folgeperiode zurückzuführen. Vielmehr trugen auch zu vorsichtige

Schätzungen in der Vorperiode zu einem Überschuss an Rückstellungen bei, der während der Folgeperiode ebenfalls sukzessive ausgeschüttet werden konnte.

3.2.2.3 Inhalt der geltenden

Gewinnausschüttungsvereinbarung Im Frühling 2002 wurde die Gewinnausschüttungsvereinbarung zum letzten Mal er- neuert. Auf Grund von höher als erwarteten Erträgen hielt die SNB Ende 2001 Rückstellungen für Markt-, Kredit-, Liquiditäts- und Betriebsrisiken, die um gut

13 Milliarden Franken über ihrem angestrebten Bestand lagen.14 EFD und SNB ver-

einbarten daher im April 2002, diesen Überschuss, der als zurückbehaltener Noten- bankgewinn zu betrachten ist, über eine Periode von zehn Jahren abzubauen. Der geltende Gewinnausschüttungsbetrag setzt sich somit aus zwei Komponenten zusammen: Erstens umfasst er die laufenden Erträge, welche die SNB jährlich auf ihren Aktiven erzielt. Hier wurde bei der Prognose von einem durchschnittlichen Ertrag von knapp 3 Prozent ausgegangen. Zweitens umfasst der Ausschüttungsbe- trag eine Abbaukomponente, welche dafür sorgen soll, dass die auf Grund der Ver- stetigungsregel in der Vorperiode zurückbehaltenen Notenbankgewinne von ins- gesamt 13 Milliarden Franken bis ins Jahr 2012 abgebaut sind. Insbesondere dank dieser «Abbaukomponente» konnte die Ausschüttung – begin- nend ab Frühling 2003 – auf 2,5 Milliarden Franken pro Jahr erhöht werden. Nach Ablauf von zehn Jahren sollten die effektiven Rückstellungen wieder auf ihrem angestrebten Bestand liegen. Anschliessend fällt die «Abbaukomponente» weg, und die Gewinnausschüttung der SNB wird nur noch in der Höhe der effektiv erzielten Erträge liegen. Aus heutiger Sicht dürften dies rund 900 Millionen Franken pro Jahr sein. Ertragsprognosen über einen Zeitraum von zehn Jahren sind mit grosser Unsicher- heit behaftet. Um sicherzustellen, dass der Bestand an Währungsreserven bei uner- warteten Ertragseinbrüchen nicht unter das für die Geld- und Währungspolitik not- wendige Minimum fallen kann, enthält die Vereinbarung eine Untergrenze für die effektiven Rückstellungen. Wird diese erreicht, so müssen die Ausschüttungen ge- kürzt werden. Umgekehrt soll eine Obergrenze dafür sorgen, dass bei höher als er- warteten Erträgen der Abbau der zu hohen Rückstellungen nicht unnötig verzögert wird. Zudem soll die Vereinbarung im Jahr 2007 einer automatischen Überprüfung unterzogen werden. Damit sollen sich abzeichnenden Abweichungen von der Ertragsprognose frühzeitig Rechnung getragen und abrupte Kürzungen oder Erhö- hungen des jährlichen Ausschüttungsbetrags vermieden werden. Nach Auffassung der SNB sind die Renditeerwartungen, die der Gewinnausschüttungsvereinbarung zugrunde gelegt wurden, aus heutiger Sicht als optimistisch einzustufen. Das Ren- diteniveau der Finanzmärkte dürfte auf absehbare Zeit tief bleiben. Die National- bank erachtet daher eine jährliche Gewinnausschüttung von 2,5 Milliarden Franken

(ohne Erträge auf den freien Aktiven) ab dem Jahr 2007 nicht als gesichert.

14 Geschäftsbericht SNB 2002, S. 106.

3.3 Beurteilung der Initiative und ihrer Auswirkungen

3.3.1 Berechnungen der Initianten

Die Initianten stellen auf ihrer Internetseite15 Berechnungen zu den Gewinnen der Nationalbank und dem erwarteten Beitrag an die Sanierung der AHV dar. Sie gehen davon aus, dass die SNB dauerhaft nach Äufnung ihrer Rückstellungen einen jähr- lichen Reingewinn von gut 3 Milliarden Franken ausschütten kann. Davon würde bei Annahme der Initiative 1 Milliarde Franken an die Kantone und 2 Milliarden Franken an den AHV-Fonds überwiesen. Gemäss geltender Gewinnausschüttungsvereinbarung von Nationalbank und Finanz- departement schüttet die SNB jährlich einen Betrag von 2,5 Milliarden Franken an Bund und Kantone aus. Auf den ersten Blick liegen somit die Zahlen der Initianten einerseits und von EFD/SNB andererseits gar nicht so weit auseinander. Ein wesentlicher Unterschied liegt aber darin, dass bei den Berechnungen von EFD/SNB nur ein Teil der Aus- schüttung aus laufenden Erträgen der SNB finanziert wird. Der andere Teil besteht aus dem Abbau von Rückstellungen, die infolge zu vorsichtiger Ertragsprognosen in früheren Vereinbarungen entstanden sind (Ziff. 3.2.2.3). Sind diese «überschüssi- gen» Rückstellungen wie vorgesehen Ende 2012 abgebaut, so wird sich die Aus- schüttung auf die laufend erzielten Nettoerträge abzüglich des vorgesehenen Auf- baus an Rückstellungen beschränken. Aus heutiger Sicht dürften dies ab 2013 rund

900 Millionen Franken pro Jahr sein. Demgegenüber enthalten die Schätzungen der

Initianten keine Abbaukomponente; die jährliche Gewinnausschüttung von 3 Milli- arden Franken wird ausschliesslich aus den laufenden Erträgen finanziert. Im Weite- ren unterscheiden sich die Annahmen von SNB/EFD und den Initianten insbesonde- re in folgenden Punkten: – In den Berechnungen SNB/EFD wird an der bisherigen Regel festgehalten, wonach die Währungsreserven der SNB im Gleichschritt mit dem durch- schnittlichen nominellen Wirtschaftswachstum zunehmen sollen. Dies macht bei einem Nominalwachstum von 3 Prozent eine Aufstockung der Rückstel- lungen der SNB von jährlich gut 1 Milliarde Franken notwendig. Dem- gegenüber gehen die Initianten nur von einer jährlichen Aufstockung der Rückstellungen um 1 Prozent (im Ausmass der Teuerung) aus. Zudem basie- ren die Berechnungen SNB/EFD auf angestrebten Rückstellungen von

36 Milliarden Franken per Ende 2002, worin gemäss Gewinnausschüttungs-

vereinbarung vom April 2002 auch die Rückstellung für Goldpreisände- rungen enthalten ist.16 Die Initianten gehen von angestrebten Rückstellungen von lediglich 28 Milliarden Franken aus. Sowohl die tiefere Basis als auch der geringere prozentuale Zuwachs der Rückstellungen tragen wesentlich zur hohen Ausschüttungserwartung der Initianten bei. – Die Initianten gehen sowohl auf den Devisen- wie auch auf den Franken- anlagen von höheren Renditen aus als SNB/EFD. Die Berechnungen SNB/EFD gehen von folgenden Renditeannahmen aus: Devisen: 4,7 Pro- zent, Wertschriften in Schweizer Franken: 3,0 Prozent und Forderungen aus Repo-Geschäften: 2,5 Prozent. Die Initianten stützen sich demgegenüber auf

15 www.sichereahv.ch

16 Vgl. Geschäftsbericht SNB 2002, S. 106 und Medienmitteilung EFD vom 8. März 2002.

eine angenommene Rendite von 6,0 Prozent auf den Devisenanlagen und 3,0 (Repo-Forderungen) bzw. 5,0 Prozent (Wertschriften) auf den Schweizer Franken-Anlagen. – SNB/EFD gehen auf Grund der Annahme einer Dollarabwertung bei einem konstanten Goldpreis in US-Dollar von einer negativen Rendite auf den bei der SNB verbleibenden Goldbeständen im Gegenwert von 19 Milliarden Franken aus. Demgegenüber berücksichtigen die Initianten das Gold in ihren Renditeberechnungen nicht – sie gehen von einer Nullrendite aus. – Die Initianten gehen von etwas höheren Beständen an SNB-Aktiven aus als SNB/EFD, da sie den Gegenwert des bereits verkauften Goldes aus den frei- en Aktiven ebenfalls in die Renditeberechnungen einbeziehen. In den Berechnungen von SNB/EFD wurden die freien Aktiven vollständig aus- geklammert, da diese ja sobald als möglich aus der SNB ausgelagert werden sollen (Anhang 4: Übersicht über die ertragbringenden Aktiven der SNB). – In den Berechnungen der Initianten wird der Betriebsaufwand der SNB (rund 300 Mio. Fr. pro Jahr) nicht berücksichtigt. Weil die Initianten festhalten, dass sie nicht höhere Gewinnausschüttungen der SNB, sondern lediglich eine Neuverteilung der bestehenden Gewinne anstreben, wird im Folgenden bei allen Zahlenangaben von den Zahlen von EFD/SNB aus- gegangen.

3.3.2 Auswirkungen auf die Notenbankunabhängigkeit

Die Initianten halten zwar ausdrücklich fest, dass sie keinen Ausschüttungszwang auf die SNB ausüben wollen, sondern lediglich die aktuelle Gewinnausschüttung neu verteilen möchten. Dennoch lässt es sich nicht verhindern, dass der von den In- itianten vorgeschlagene Verfassungstext indirekt eine jährliche Mindestgewinnablie- ferung der SNB von 1 Milliarde Franken suggeriert. Diese Anweisung steht unab- hängig von den Absichten der Initianten im Widerspruch zur finanziellen Unabhän- gigkeit der SNB und zur Auffassung, dass die SNB ihren Notenbankauftrag un- abhängig und ohne Ertragszwang erfüllen soll. Die Glaubwürdigkeit der SNB wird in Frage gestellt, wenn ein sozialpolitisches Ziel – die Finanzierung der AHV – Eingang in den verfassungsrechtlichen Notenbankartikel findet. Weil die Initiative von unrealistischen Gewinnschätzungen ausgeht, besteht ins- besondere die Gefahr, dass nach einer Annahme der Initiative massiver politischer Druck auf die SNB ausgeübt wird, ihre Ausschüttungen zu Gunsten der AHV zu erhö- hen. Dadurch würde die Unabhängigkeit der SNB stark gefährdet. Dieses Problem wird sich noch verschärfen, wenn einmal die Ausschüttungen der SNB auf das längerfristige Ertragspotenzial von rund 900 Millionen Franken reduziert werden müssen (und somit nichts mehr für die AHV abfallen wird). Diese Rückkehr der Ausschüttung auf das «Normalniveau» wird spätestens mit der Erneuerung der Haupt-Gewinn- ausschüttungsvereinbarung ab 2013 notwendig. Da die Ertragsprognosen, die der Haupt-Gewinnausschüttungsvereinbarung zugrunde lagen, mit einer durchschnittlichen Rendite von 2,9 Prozent angesichts des tiefen Renditeniveaus der Finanzmärkte aus heutiger Sicht eher optimistisch sind, ist allerdings nicht auszuschliessen, dass es zu einem schnelleren Abbau der überschüssigen Rückstellungen der Nationalbank

kommen wird als ursprünglich erwartet. Es könnte sich daher bereits bei der in der Vereinbarung vorgesehenen Überprüfung der Ausschüttungshöhe im Jahre 2007 eine Anpassung der Gewinnausschüttung nach unten als notwendig erweisen.

3.3.3 Auswirkungen auf die AHV

3.3.3.1 Ausgangslage in der AHV

Die AHV wird zur Zeit zu drei Vierteln mit den Beiträgen der Versicherten finan- ziert. Das restliche Viertel der Versicherungseinnahmen setzt sich zusammen aus den Beiträgen der öffentlichen Hand (20 % der Ausgaben) sowie Einnahmen aus der Mehrwertsteuer (seit 1999 ein Demografieprozent zu Gunsten der AHV) und Zins- einnahmen. Die Leistungen der AHV werden nach dem sogenannten Umlage- verfahren finanziert. In einem solchen Verfahren werden innerhalb der gleichen Zeitperiode die Einnahmen für die anfallenden Leistungen verwendet. Das geltende Gesetz sieht vor, dass der AHV-Fonds die Höhe einer Jahresausgabe aufweisen muss. Diese Grenze wird im Rahmen der 11. AHV-Revision auf 70 Prozent gesenkt. Gemäss den Bevölkerungsszenarien wird eine immer grössere Zahl von Personen im Rentenalter einer immer geringeren Zahl von Beitragszahlenden gegenüberstehen. Im Jahr 2002 kamen auf einen Rentner/eine Rentnerin 3,6 Personen im beitrags- pflichtigen Alter, 2010 ist das Verhältnis 1 zu 3,4 und 2020 1 zu 2,9. Diese demografische Entwicklung hat für die AHV einen finanziellen Mehrbedarf zur Folge. Gedeckt werden soll der mittelfristig anfallende Bedarf durch die im Rahmen der 11. AHV-Revision vorgesehenen Massnahmen im Leistungs- und Bei- tragsbereich sowie durch eine allfällige Erhöhung der Mehrwertsteuer um einen Prozentpunkt. Nach heutigen Berechnungen ist die vom Parlament vorgesehene Mehrwertsteuererhöhung um einen Prozentpunkt zu Gunsten der AHV im Jahr 2009 erforderlich, um ein Absinken des AHV-Fonds unter die erforderliche Grenze von

70 Prozent der Jahresausgabe zu verhindern. Diese Mehreinnahmen würden die Fi-

nanzierung bis ins 2013 sicherstellen. Ein weiterer Finanzierungsbedarf in der Höhe eines Mehrwertsteuerprozentpunkts dürfte sich bis ungefähr 2015 ergeben. Sollten im Rahmen der 12. AHV-Revisionen keine leistungsseitigen Korrekturen vorgenom- men werden, käme der Fonds ab dem Jahr 2019 unter die erforderliche Höhe von 70 Prozent zu liegen. Andernfalls ergäbe sich für die AHV ein erheblich verbesser- ter Finanzierungsverlauf.

3.3.3.2 Auswirkungen der Initiative

Die Initiative sieht vor, dass der Reingewinn der Nationalbank nach Abzug des An- teils der Kantone von einer Milliarde Franken jährlich an den Ausgleichsfonds der Alters- und Hinterlassenenversicherung geht. Auf Grund der neuen Gewinnaus- schüttungsvereinbarung vom April 2002 (Ziff. 3.2.2.3) zwischen dem EFD und der SNB schüttet die SNB seit Frühling 2003 bis längstens Frühling 2013 einen Betrag von 2,5 Milliarden Franken pro Jahr aus. Ab dem Geschäftsjahr 2013 der SNB wird gemäss heutigen Schätzungen der Überschuss an Rückstellungen abgebaut sein und die Gewinnausschüttung der SNB wird nur noch in der Höhe des jährlichen Netto- ertragspotenzials (abzüglich der Äufnung der Rückstellungen) liegen. Dieses beträgt

aus heutiger Sicht rund 900 Millionen Franken pro Jahr. Dieser Betrag würde gemäss Initiativtext vollumfänglich den Kantonen zukommen; für die AHV bliebe nichts mehr übrig. Mit den heutigen Ausschüttungsbeträgen verbleibt nach Abzug des Anteils der Kantone von einer Milliarde Franken pro Jahr vom auszuschüttenden Betrag von 2,5 Milliarden Franken jährlich ein Restbetrag von 1,5 Milliarden Franken, welcher dem Ausgleichsfonds der AHV längstens bis zum Jahr 2013 zufliessen würde. Diese jährlichen Einnahmen in der Grössenordnung eines halben Mehrwertsteuerprozent- punktes decken rund 4,5 Prozent der AHV-Ausgaben. Wird unterstellt, dass dieser Betrag erstmals im Jahr 2006 der AHV zufliessen würde, dann ergäben sich für die AHV Mehreinnahmen von insgesamt 12 Milliarden. Diese Zusatzeinnahmen wür- den bewirken, dass der Fonds bis im Jahr 2013 nicht unter 70 Prozent der Jahre- sausgabe fällt. Die für 2009 vorgesehene Mehrwertsteuererhöhung würde sich somit erst im Jahr 2014 aufdrängen. Weil dieser Zusatzfinanzierung indes kein nachhalti- ger Charakter zukommt, besteht nach deren Wegfall im Jahr 2014 der gleiche Finan- zierungsbedarf, wie wenn diese temporäre Einnahmen nie zum Tragen gekommen wäre. Demzufolge ergäbe sich ein zusätzlicher Finanzierungsbedarf von zwei Mehr- wertsteuerprozentpunkten, um den Fonds bis ins Jahr 2019 nicht unter 70 Prozent absinken zu lassen. Vorbehalten bleiben auch hier korrigierende Massnahmen im Rahmen der 12. AHV-Revision, welche den Finanzierungsverlauf der AHV günstig beeinflussen würden. Da diese zusätzlichen Einnahmen der AHV längstens bis ins Jahr 2013 zufliessen würden, beeinflusst der Beginn der Ausschüttung zu Gunsten der Versicherung den Zeitpunkt allfälliger Mehrwertsteuererhöhungen. Würde der Betrag von 1,5 Milliar- den Franken erst im Jahr 200917 der AHV überwiesen, dann würde sich im Jahr

2010 eine Mehrwertsteuererhöhung im Ausmass von einem halben Prozentpunkt

aufdrängen, und im Jahr 2014 eine solche von 1,5 Prozentpunkten, um die Finan- zierung der AHV bis ins Jahr 2019 zu sichern. Zusammenfassend würde die Initiative lediglich die zeitliche Dringlichkeit zusätz- licher Finanzierungsmassnahmen beeinflussen. Leistungs- oder einnahmenseitige Massnahmen zur Verbesserung der Finanzierungsperspektiven der AHV wären aber in jedem Fall nötig.

3.3.4 Auswirkungen auf Bund und Kantone

Mit der Annahme der Initiative gehen Bund und Kantonen vom Zeitpunkt des In- krafttretens der Initiative bis zum Ablauf der geltenden Gewinnausschüttungs- vereinbarung (2012) Einnahmen in der Höhe von 833 Millionen Franken pro Jahr (Bund) beziehungsweise 666 Millionen Franken (Kantone) verlustig18. Aus der Sicht der Bundesfinanzen bewirkt der Wegfall des Bundesanteils am Rein- gewinn der SNB einen permanenten Einnahmenausfall, vergleichbar mit einer Steu-

17 Spätester Termin für die Volksabstimmung zur Initiative ist Februar 2006; die Initiative selber sieht für die Umsetzung eine Frist von maximal zwei Jahren, d.h. bis Februar 2008, vor. Damit wäre bei einer Annahme der Initiative der spätest mögliche Zeitpunkt für die Ausschüttung gemäss neuen Regeln der Frühling 2009.

18 Ausgehend vom vereinbarten Gewinn von 2,5 Milliarden Franken pro Jahr.

ersenkung. Gemäss dem Konzept der Schuldenbremse würde die Initiative eine ent- sprechende Korrektur auf der Ausgabenseite nach sich ziehen. Der heutige Sanie- rungsbedarf würde um diesen Betrag erhöht. Zudem würden sich für den Bund Mindereinnahmen aus der verzögerten Erhöhung der Mehrwertsteuer ergeben, unter der Annahme dass dem Bund ein Anteil daran verbleibt. Gleichzeitig nehmen die Bundesbeiträge an die Ausgaben der AHV zu. Daraus resultiert ein Spardruck bei anderen Ausgabengebieten. Wird die Initiative angenommen, bevor die Verwendung der freien Aktiven geregelt ist (Ziff. 2), dürfte es schwierig werden, deren Substanzerhaltung zu gewährleisten und die Erträge anderen Verwendungszwecken zukommen zu lassen. Vielmehr wäre in diesem Fall zu erwarten, dass auch die freien Aktiven der AHV zukommen wür- den. Der Zwei-Drittel-Anspruch der Kantone an den Nationalbankgewinnen ist historisch bedingt: Vor der Gründung der Nationalbank hielten die Kantone eigene Noten- monopole inne. Diese mussten sie zu Gunsten einer einzigen Landeswährung auf- geben. Mit der Beteiligung der Kantone an den Nationalbankgewinnen zu zwei Dritteln wollte man den Kantonen die ihnen durch den Entzug der kantonalen Notenmonopole entstandenen Einnahmenausfälle entschädigen. Rund 100 Jahre nach dem Entzug der kantonalen Notenmonopole lässt sich die traditionell hohe Beteiligung der Kantone an den Nationalbankgewinnen zwar hinterfragen. Unbe- stritten wäre aber eine Reduktion der Kantonsanteile mit beträchtlichen finanziellen Auswirkungen für die Kantone verbunden. Ebenfalls hätte die mit einer Annahme der Initiative verbundene Verzögerung der Mehrwertsteuererhöhung zu Gunsten der AHV zur Folge, dass der Bund während der Aufschubszeit seinen allfälligen Anteil daran verliert (mögliche Abhilfe: redu- zierter Beitragssatz). Aus dem Wegfall des Bundesanteils resultierten bei einer erst- maligen Ausschüttung des Betrags von 1,5 Milliarden Franken an die AHV im Jahr

2006 für den Bund Mindereinnahmen von rund 500 Millionen Franken in den Jah-

ren 2009–2013 beziehungsweise insgesamt rund 2,5 Milliarden Franken. Würden die 1,5 Milliarden Franken erstmals 2009 an die AHV überwiesen, beliefen sich die Mindereinnahmen auf rund 300 Millionen Franken in den Jahren 2009–2013 bezie- hungsweise insgesamt rund 1,5 Milliarden Franken.

3.3.5 Würdigung der Initiative

Zusammenfassend ist festzuhalten, dass die Initiative nicht den von den Initianten erhofften Beitrag an die Sicherstellung der Finanzierung der AHV zu leisten ver- mag. Wird, wie von den Initianten beabsichtigt, auf eine Schwächung der National- bank mittels höherer Gewinnausschüttungen verzichtet, so kann die Initiative ledig- lich die zeitliche Dringlichkeit zusätzlicher Finanzierungsmassnahmen um ein paar Jahre hinausschieben. Leistungs- oder einnahmenseitige Massnahmen zur Verbesse- rung der Finanzierungsgrundlage der AHV bleiben aber dennoch nötig. Gleichzeitig wäre eine Annahme der Initiative mit bedeutenden Einnahmenausfällen für Bund und Kantone verbunden. Die Initiative erschliesst der AHV nämlich keine zusätzliche Finanzierungsquelle; sie nimmt vielmehr eine Umverteilung vor, indem sie bestehende Einnahmen von Bund und Kantonen an die AHV umleitet. Weil auch

Bund und Kantone auf diese Einnahmen zur Finanzierung ihrer laufenden Aufgaben angewiesen sind, werden letztlich Steuererhöhungen zu Gunsten der AHV durch Steuererhöhungen zu Gunsten der Finanzierung anderer öffentlicher Aufgaben er- setzt. Schliesslich birgt die Initiative, auch wenn dies nicht die Absicht der Initianten sein mag, deutliche Risiken für die Notenbankunabhängigkeit. In keinem anderen Indus- trieland steht ein sozialpolitisches Ziel wie die Finanzierung der Altersvorsorge im Verfassungsartikel über die Zentralbankpolitik. Die Annahme der Initiative würde deshalb die Glaubwürdigkeit und den stabilitätsorientierten Ruf der SNB gefährden. Gleichzeitig wäre bei Annahme der Initiative die Gefahr gross, dass bei künftigen Finanzierungsproblemen der AHV gleichzeitig mit Mehrwertsteuererhöhungen auch höhere Gewinnausschüttungen der SNB diskutiert würden, was zu erheblichem po- litischem Druck auf die Notenbank führen würde.

4 Auswirkungen

4.1 Finanzielle und personelle Auswirkungen

4.1.1 Finanzielle Auswirkungen

Die vorgeschlagene Verwendung der Erträge aus den freien Aktiven sichert Bund und Kantonen die Mehreinnahmen, welche sie ab Frühling 2004 aus der als Über- gangslösung abgeschlossenen Zusatz-Gewinnausschüttungsvereinbarung erhalten (2004: 300 Mio. Fr.; 2005: 400 Mio. Fr.; ab 2006: 500 Mio. Fr.; Ziff. 2.1.3). Bei ei- nem Substanzwert der freien Aktiven von rund 20 Milliarden Franken (durch- schnittlicher Goldverkaufspreis von 15 000 Fr./kg) und einem Realzins von 2,5 Pro- zent fallen jährlich Realerträge von 500 Millionen Franken an. Davon werden wäh- rend der vorgesehenen dreissigjährigen Frist 167 Millionen Franken pro Jahr an den Bund und 333 Millionen an die Kantone ausgeschüttet (Aufteilung unter den Kan- tonen: Anhang 5). Die Annahme der Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» wäre mit ei- nem Einnahmenrückgang für Bund und Kantone verbunden. Die gegenwärtige Ge- winnausschüttung der SNB beträgt 2,5 Milliarden Franken pro Jahr; der Bund erhält jährlich 833 Millionen, die Kantone 1667 Millionen. Mit Annahme der Initiative würde der Kantonsanteil an den SNB-Gewinnen auf jährlich 1 Milliarde Franken reduziert; der Bundesanteil würde ganz wegfallen. Demgegenüber würden jährlich 1,5 Milliarden Franken an den AHV-Fonds überwiesen. Der aktuelle Gewinnausschüttungsbetrag liegt allerdings deutlich über den laufen- den Nettoerträgen der SNB und führt zu einem Abbau von Rückstellungen (Ziff. 3.2.2.3). Spätestens ab dem Geschäftsjahr 2013 dürfte der vorgesehene Abbau von überschüssigen Rückstellunen abgeschlossen sein und die Gewinnausschüttung

wird nur noch die Nettoerträge umfassen.19 Aus heutiger Sicht dürfte die Gewinn- ausschüttung dannzumal rund 900 Millionen Franken pro Jahr betragen. Gemäss geltendem Recht würden die Kantone 600 Millionen, der Bund 300 Millionen er- halten. Bei Annahme der Initiative würden sämtliche 900 Millionen an die Kantone überwiesen; sowohl Bund wie auch AHV würden nichts erhalten.

4.1.2 Personelle Auswirkungen

Die vom Bundesrat vorgeschlagene Verwendung der freien Aktiven sieht die Sub- stanzerhaltung der freien Aktiven in einem separaten Fonds ausserhalb der SNB vor. Die Fondsverwaltung ist mit personellem Aufwand verbunden. Würde die Bundes- tresorerie die Verantwortung für die Vermögensverwaltung übernehmen, könnte auf bestehende Infrastrukturen, Know-how und Ressourcen zurückgegriffen werden. Der personelle Mehrbedarf würde ungefähr drei bis sechs Stellen betragen.

4.2 Volkswirtschaftliche Auswirkungen

Da es sich bei den freien Aktiven im Gegenwert von 1300 Tonnen Gold um von der Nationalbank nicht mehr benötigte Reserven handelt, wird der Handlungsspielraum für die Geld- und Währungspolitik durch die Ausgliederung dieses Vermögens aus der SNB und die Übertragung an den Bewirtschaftungsfonds nicht eingeschränkt. Die Goldverkäufe selber haben keinen Einfluss auf die Geldmengenentwicklung und damit auf die Teuerung. Da die Goldverkäufe zudem im Rahmen eines Abkommens zwischen den europäischen Zentralbanken koordiniert und über einen längeren Zeit- raum abgewickelt werden, sind auch die Auswirkungen auf die Goldpreis- und Wechselkursentwicklung zu vernachlässigen (Ziff. 2.1.1). Auch die vorgeschlagene Ausgliederung der freien Aktiven aus der SNB ist aus Sicht der Geldmengen- und Wechselkursentwickung problemlos, da direkt das von der SNB gehaltene Wert- schriftenportefeuille mit in- und ausländischen Anlagen an den Bewirtschaftungs- fonds übertragen werden kann. Solange die Mehreinnahmen nicht zu einer Aus- gabenerhöhung führen, ist die zweckfreie Überweisung an Bund und Kantone nicht mit einer Erhöhung der Staatsquote verbunden. Selbst wenn die Zusatzeinnahmen zu einer Erhöhung des staatlichen Konsums führen würden, ist auf Grund der Grösse des Betrags kein Teuerungsanstieg zu erwarten. Die Annahme der Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» würde zwar eine vorübergehende Aufschiebung einer Mehrwertsteuererhöhung erlauben. Da je- doch die Aufschiebung nur um ein paar Jahre möglich ist, sind davon kaum wirt-

19 Die geltende Hauptgewinnausschüttungsvereinbarung mit der SNB gilt bis Ende 2012. Die Ausführungen zu den finanziellen Auswirkungen basieren auf der Annahme, dass bei einer allfälligen Annahme der Initiative «Nationalbankgewinne für die AHV» an der Gewinnausschüttungsvereinbarung festgehalten und lediglich der Verteilschlüssel angepasst wird. Denkbar wäre aber auch, im Rahmen der gesetzlichen Ausführungsvorschriften zur Initiative zu bestimmen, dass die überschüssigen Rückstellungen zum Zeitpunkt des Inkrafttretens der Initiative in einem einzigen Schritt an den AHV-Fonds übertragen würden, was die sofortige Reduktion künftiger Ausschüttungen auf das längerfristige Ertragspotenzial von rund 900 Millionen Franken zur Folge hätte.

schaftlich positive Auswirkungen zu erwarten. Die Initiative birgt zudem die Gefahr einer Einschränkung der Notenbankunabhängigkeit (Ziff. 3.3.2). Sowohl der Vorschlag für die Verwendung der freien Aktiven wie auch die Volks- initiative «Nationalbankgewinne für die AHV» führen zu keiner Mehrbelastung von Unternehmen durch neue Regulierungen.

5 Legislaturplanung

Die «Botschaft über die Verwendung der überschüssigen Goldreserven der SNB in- klusiv Rechtsgrundlagen für die Stiftung Solidarische Schweiz» ist in der Legisla- turplanung 1999–2003 im Kapitel 2.6 «Staatliche Institutionen» angemeldet. Die vorliegende Verfassungsgrundlage zur Verwendung von 1300 Tonnen National- bankgold stellt die Nachfolge-Vorlage nach deren Scheitern in der Volksabstim- mung vom September 2002 dar.

6 Verhältnis zum europäischen Recht

Die Volksinitiative «Nationalbankgewinne für die AHV» schlägt vor, eine konkrete Zweckbindung für die Nationalbankgewinne (Ausschüttung an die AHV) in den Verfassungsartikel über die Geld- und Währungspolitik aufzunehmen. Dies ist im europäischen und internationalen Notenbankrecht unüblich und kann die Unabhän- gigkeit und Glaubwürdigkeit der SNB in Frage stellen. Im europäischen Recht ist die Gewinnverteilung wie folgt geregelt: Der Reingewinn der Europäischen Zentralbank wird zunächst zur Äufnung des Reservefonds bis zu einer bestimmten Obergrenze verwendet. Ein allfällig verbleibender Nettogewinn wird an die Euroländer entsprechend ihrem eingezahlten Anteil am Kapital der EZB ausbezahlt (Art. 33 Protokoll über die Satzung des Europäischen Systems der Zen- tralbanken und der Europäischen Zentralbank; «ESZB-Statut»). Auch die «monetä- ren Einkünfte» der nationalen Zentralbanken im Euro-Raum, d.h. die jährlichen Einkünfte auf den Aktiven, welche diese Zentralbanken als Gegenposten zum Bar- geldumlauf und zu ihren Verbindlichkeiten aus Einlagen der Kreditinstitute halten, werden nach diesem Schlüssel verteilt (Art. 32 ESZB-Statut). Vorschriften über die Verwendung der übrigen Erträge, welche die nationalen Zentralbanken auf den bei ihnen verbliebenen Aktiven erzielen, gibt es im europäischen Recht nicht. Hingegen muss deren Bewirtschaftung in Abstimmung mit der EZB erfolgen (Art. 31 ESZB- Statut).

Anhang 1

Gewinnausschüttungsvereinbarung vom 5. April 2002

Vereinbarung zwischen dem Eidgenössischen Finanzdepartement und der Schweizerischen Nationalbank über die Gewinnausschüttung der Schweizerischen Nationalbank Das Eidgenössische Finanzdepartement (EFD) und die Schweizerische National- bank (SNB) vereinbaren nach Kenntnisnahme durch den Bundesrat am 8. März

2002 was folgt:

1. Die SNB weitet ihre Rückstellungen für Markt-, Liquiditäts-, Betriebs- und

Goldpreisrisiken im Gleichschritt mit dem durchschnittlichen Wachstum des nominellen Bruttoinlandproduktes während der vergangenen fünf Jahre aus.

2. Die SNB richtet für die Geschäftsjahre 2003–2012 aus ihrem Jahresgewinn

jeweils den Betrag von 2,5 Milliarden Franken an Bund und Kantone aus (Art. 27 Abs. 3 Bst. b NBG). Dieser Betrag setzt sich aus den erwarteten zukünftigen Erträgen der SNB sowie aus dem Abbau der Differenz zwischen dem tatsächlichen und dem angestrebten Bestand der Rückstellungen der SNB (sog. «ausschüttbarer Überschuss») im Jahr 2002 zusammen.

3. Im Frühling 2003 wird zusammen mit der ordentlichen Ausschüttung aus

dem Geschäftsjahr 2002 (1,5 Mrd. Fr.) eine einmalige Sonderausschüttung in der Höhe von 1 Milliarde Franken überwiesen.

4. Die Rückstellungen der SNB dürfen den angestrebten Bestand nicht um

mehr als 10 Milliarden Franken unterschreiten. Nötigenfalls muss die Gewinnausschüttung an Bund und Kantone auch während der vereinbarten Periode gekürzt oder vollständig ausgesetzt werden.

5. Die Rückstellungen der SNB dürfen den vorgesehenen Abbaupfad, welcher

den vollständigen Abbau des ausschüttbaren Überschusses in zehn Jahren anstrebt, nicht um mehr als 10 Milliarden Franken überschreiten. Nötigen- falls muss die Gewinnausschüttung an Bund und Kantone auch während der vereinbarten Periode erhöht werden.

6. Um abrupte Kürzungen oder einen ungenügenden Abbau des ausschüttbaren

Überschusses möglichst zu vermeiden, wird die Vereinbarung nach Ablauf von fünf Jahren einer Überprüfung unterzogen.

7. Die SNB überweist die Gewinnausschüttung jeweils im Anschluss an den

entsprechenden Beschluss der ordentlichen Generalversammlung an die Eidgenössische Finanzverwaltung. Die Eidgenösische Finanzverwaltung überweist 2/3 des Betrags gemäss dem auf Grund von Artikel 27 Absatz 4 NBG festgelegten Verteilschlüssel an die Kantone.

8. Diese Vereinbarung löst die Vereinbarung zwischen dem EFD und der

Nationalbank vom April 1998 ab.

Bern, den 21. März 2002 Zürich, den 5. April 2002

Eidgenössisches Finanzdepartment Schweizerische Nationalbank Der Vorsteher: K. Villiger Der Präsident des Bankrates: E. Belser Der Präsident des Direktoriums: J.-P. Roth

Anhang 2

Zusatzvereinbarung vom 12. Juni 2003

Zusatzvereinbarung zwischen dem Eidgenössischen Finanzdepartement und der Schweizerischen Nationalbank über die Ausschüttung von Erträgen auf den freien Aktiven Das Eidgenössische Finanzdepartement (EFD) und die Schweizerische National- bank (SNB) vereinbaren nach Kenntnisnahme durch den Bundesrat am 6. Juni 2003 was folgt:

1. Diese Vereinbarung ergänzt die Vereinbarung vom 5. April 2002 zwischen

dem EFD und der SNB über die Gewinnausschüttung der Schweizerischen Nationalbank (sog. «Hauptvereinbarung»). Sie ist befristet und gilt bis zum Inkrafttreten einer besonderen Rechtsgrundlage über die Verwendung der freien Aktiven oder ihrer Erträge.

2. Die freien Aktiven der SNB umfassen den Erlös aus dem Verkauf der für die

Geldpolitik nicht mehr benötigten 1300 Tonnen Gold (ertragbringende freie Aktiven) sowie den noch nicht verkauften Teil dieses Goldes. Ihr Wert ent- spricht der «Rückstellung für die Abtretung der freien Aktiven» auf der Pas- sivseite der Bilanz der SNB.

3. Die auf den ertragbringenden freien Aktiven anfallenden Erträge werden

jährlich an Bund (1/3) und Kantone (2/3) ausgeschüttet. Die Ausschüttung wird verstetigt. Sie steigt bis zum Abschluss der Goldverkäufe mit zuneh- mendem Anteil der ertragbringenden Aktiven an.

4. Die jährlichen Ausschüttungsbeträge werden wie folgt festgelegt:

Geschäftsjahr der SNB Überweisung im Frühling Betrag (in Mio. Fr.)

2003 2004 300 2004 2005 400 ab 2005 ab 2006 500

5. Liegen die effektiven Erträge über bzw. unter dem vereinbarten Betrag, wird

die Differenz den Rückstellungen für Markt-, Kredit- und Liquiditätsrisiken zugewiesen bzw. entnommen, wobei die Ober- bzw. Untergrenzen gemäss der Hauptvereinbarung über die Gewinnausschüttung der SNB Anwendung finden.

6. Die vereinbarte Ausschüttungshöhe wird im Frühling 2007 zusammen mit

der Ausschüttung gemäss der Hauptvereinbarung über die Gewinnaus- schüttung der SNB einer Überprüfung unterzogen.

7. Die SNB überweist die vereinbarten Beträge jeweils im Anschluss an den

entsprechenden Beschluss der ordentlichen Generalversammlung an die Eidgenössische Finanzverwaltung. Die Eidgenössische Finanzverwaltung überweist 2/3 des Betrags gemäss dem auf Grund von Artikel 27 Absatz 4 NBG festgelegten Verteilschlüssel an die Kantone.

Bern, den 12. Juni 2003 Bern, den 12. Juni 2003

Eidgenössisches Finanzdepartment Schweizerische Nationalbank Der Vorsteher: K. Villiger Der Präsident des Bankrates: H. Raggenbass Der Präsident des Direktoriums: J.-P. Roth

Anhang 3

Währungsreserven im internationalen Vergleich Internationaler Vergleich von Währungsreserven (Stand: März 2003)

Länder Gold Reserven exkl. Gold Währungsreserven total Euroland 12’372 1.82% 5.10% 235’808 3.17% 8.87% 371’288 4.99% 13.96% Dänemark 62 0.34% 0.89% 28'292 14.20% 37.04% 28'973 14.54% 37.93% Schweden 185 0.74% 1.98% 17'321 6.30% 16.92% 19'351 7.03% 18.90% UK 314 0.21% 0.75% 38'330 2.33% 8.42% 41'763 2.53% 9.18% Norwegen 37 0.19% 0.71% 20'244 9.68% 35.71% 20'647 9.87% 36.43% USA 8'135 0.85% 6.19% 69'010 0.66% 4.80% 158'091 1.51% 10.99% Kanada 16 0.02% 0.06% 35'757 4.60% 12.42% 35'931 4.62% 12.48% Japan 765 0.20% 2.04% 487'943 11.65% 118.69% 496'322 11.85% 120.73% Malaysia 36 0.45% 0.46% 34'519 39.20% 40.02% 34'918 39.66% 40.48% Singapore 127 1.58% 1.18% 82'089 93.09% 69.58% 83'484 94.67% 70.76%

Schweiz* 1’290 4.59% 12.75% 25’951 8.43% 23.42% 40’077 13.02% 36.17%

* nach der vorgesehenen Ausgliederung von 1'300 Tonnen Gold und unter der Annahme, dass die Rückstellungen der SNB auf ihrem angestrebten Bestand liegen (da die SNB ihre Gewinnausschüttungen an Bund und Kantone verstetigt, sind temporäre Abweichungen möglich).

Quellen: IFS, Juni 2003; SNB-Geschäftsbericht 2002; Website Statistik Singapore (http://www.singstat.gov.sg/)

Anhang 4

Stand der ertragbringenden Aktiven der SNB Ende 2002

Ertragbringende Aktiven per 31.12.2002 in Mio. Fr. Gold monetär 19'762 Gold "freie Aktiven" 9'795 Devisenanlagen monetär 43'097 Devisenanlagen "freie Aktiven" 10'034 Forderungen aus Repo-Geschäften 27'977 Wertschriften CHF monetär 5'892 Wertschriften CHF "freie Aktiven" 1'126 Übrige ertragbringende Aktiven 3'119

Anhang 5

Aufteilung der Zusatzausschüttung aus den freien Aktiven unter den Kantonen

Annahmen: – Wert der Vermögenssubstanz: 20 Milliarden Franken (durchschnittlicher Goldverkaufspreis von 15 000 Fr./kg) – Realzins von 2,5 Prozent pro Jahr – Wohnbevölkerung 2001 – Finanzkraftindex 2002/03

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