BVK, Taktische Bandbreiten 2010, Festsetzung

Auszug aus dem Protokoll des Regierungsrates des Kantons Zürich Sitzung vom 1. Dezember 2010

1726. BVK, Taktische Bandbreiten 2010, Festsetzung

Erwägungen

1. Ausgangslage Gemäss Anlagereglement der BVK vom 1. Februar 2010, Ziffer 1, ist der Regierungsrat für die Festlegung der Strategischen Asset Allo- kation (SAA) der BVK-Mittel sowie der taktischen Bandbreiten zuständig. Die taktischen Bandbreiten definieren – in Prozenten des Gesamtvermögens – die minimalen und maximalen Gewichtungen in den jeweiligen Anlagekategorien.

2. Anpassung der taktischen Bandbreiten bei alternativen Anlagen Die nachstehende Aufstellung enthält die aktuelle Vermögensauf- teilung nach Anlagekategorien gemäss Performance-Report der Com- plementa Investment-Controlling AG vom 30. September 2010, die Strategische Asset Allokation (SAA) 2008–2012 laut RRB Nr. 1614/ 2008 sowie die taktischen Bandbreiten. Anlagekategorie Allokation SAA 2008–2012 Taktische Bandbreiten

30.9.10 untere obere Geld und Geldmarktanlagen 12,5% 12,0% 7,0% 25,0% Geld & Geldmarkt Schweiz 10,1% 6,0% 4,0% 16,0% G & GM Fremdwährungen 0,7% 3,0% 1,5% 4,0% Currency Management 1,6% 3,0% 1,5% 5,0% Obligationen in CHF 12,2% 11,0% 7,0% 13,0% Fremdwährungsobligationen 8,8% 8,0% 5,0% 12,0% Wandelanleihen 3,8% 5,0% 3,0% 7,0% Hypotheken 5,2% 4,0% 2,0% 8,0% Aktien Schweiz 12,5% 12,0% 8,0% 15,0% Aktien Ausland 15,6% 17,0% 10,0% 20,0% Alternative Anlagen 7,4% 11,0% 5,0% 15,0% Commodities 3,5% 4,0% 2,0% 5,0% Hedge Funds 2,0% 3,0% 2,0% 5,0% Private Equity 1,9% 4,0% 1,0% 5,0% Immobilien 21,8% 20,0% 15,0% 30,0% Schweiz 19,1% 16,0% 14,0% 25,0% Ausland 2,8% 4,0% 1,0% 5,0% Total 100,0% 100,0%

Wegen der bis anhin enttäuschenden Performance hat das Invest- ment Committee der BVK am 17. März 2010 entschieden, das bisherige Hedge-Fund-Beratungsmandat zu kündigen. Infolge der zurzeit be- grenzten personellen Kapazitäten im Asset Management kann die ur- sprüngliche Absicht, bis Ende Jahr einen neuen Hedge-Fund-Berater zu mandatieren, nicht rechtzeitig umgesetzt werden. Es ist daher abseh- bar, dass die untere taktische Bandbreite in der Kategorie Hedge Funds nicht eingehalten werden kann. Um bei der Evaluation potenzieller Hedge-Fund-Manager genügend Zeit und Handlungsspielraum zu haben, muss die untere Bandbreite in der Kategorie Hedge Funds auf 0% gesenkt werden, unter Beibehaltung der bisherigen strategischen Quote. Mit Entscheid vom 15. Juli 2010 hat das Investment Committee der BVK beschlossen, in der Anlagekategorie Private Equity bis auf Weite- res keine neuen Commitments einzugehen. Vorderhand wird die unte- re Bandbreite eingehalten. Um aber auch in dieser Anlagekategorie den erforderlichen Spielraum zu haben, ist es empfehlenswert, auch bei Private Equity die untere taktische Bandbreite auf 0% zu senken, unter Beibehaltung der bisherigen strategischen Quote. Ebenfalls mit Beschluss vom 15. Juli 2010 hat das Investment Com- mittee entschieden, das Anlagevolumen im Bereich Currency Manage- ment zu halbieren. Aus den selben Gründen wie bei Hedge Funds und Private Equity ist auch in dieser Anlagekategorie die untere taktische Bandbreite auf 0% zu senken.

3. Anpassung der taktischen Bandbreiten bei Fremdwährungen Die massiven Verwerfungen an den Devisenmärkten haben gezeigt, wie wichtig die Absicherung der Fremdwährungsrisiken ist. Gemäss der SAA 2008–2012 beträgt die strategische Fremdwährungsabsicherungs- quote bei Obligationen und Wandelanleihen 35% mit einer taktischen Bandbreite zwischen 25% und 50%. Um diese Anlagekategorien künf- tig besser vor Währungsschwankungen schützen zu können, muss die obere Bandbreite für die Währungsabsicherung auf 100% erhöht wer- den. Damit könnte das Währungsrisiko falls nötig vollständig abgesi- chert werden. Um keine unnötigen zusätzlichen Währungsrisiken eingehen zu müs- sen, ist schliesslich die untere Bandbreite in der Kategorie Geld und Geldmarkt Fremdwährungen auf 0% zu senken.

Der Anlageausschuss der BVK hat an seiner Sitzung vom 2. Novem- ber 2011 aus den genannten Überlegungen den Vorschlag unterstützt, die taktischen Bandbreiten im Rahmen der SAA 2008–2012 neu wie folgt festzulegen (neue Werte unterstrichen): Anlagekategorie SAA 2008–2012 Taktische Bandbreiten untere obere Geld und Geldmarktanlagen 12,0% 7,0% 25,0% Geld & Geldmarkt Schweiz 6,0% 4,0% 16,0% G & GM Fremdwährungen 3,0% 0,0% 4,0% Currency Management 3,0% 0,0% 5,0% Obligationen in CHF 11,0% 7,0% 13,0% Fremdwährungsobligationen 8,0% 5,0% 12,0% Wandelanleihen 5,0% 3,0% 7,0% Hypotheken 4,0% 2,0% 8,0% Aktien Schweiz 12,0% 8,0% 15,0% Aktien Ausland 17,0% 10,0% 20,0% Alternative Anlagen 11,0% 5,0% 15,0% Commodities 4,0% 2,0% 5,0% Hedge Funds 3,0% 0,0% 5,0% Private Equity 4,0% 0,0% 5,0% Immobilien 20,0% 15,0% 30,0% Schweiz 16,0% 14,0% 25,0% Ausland 4,0% 1,0% 5,0% Total 100,0%

Dispositiv

Auf Antrag der Finanzdirektion beschliesst der Regierungsrat:

I. Die taktischen Bandbreiten der Strategischen Asset Allokation (SAA) 2008–2012 werden per 1. November 2010 neu wie folgt fest- gesetzt: Anlagekategorie SAA 2008–2012 Taktische Bandbreiten untere obere Geld und Geldmarktanlagen 12,0% 7,0% 25,0% Geld & Geldmarkt Schweiz 6,0% 4,0% 16,0% G & GM Fremdwährungen 3,0% 0,0% 4,0% Currency Management 3,0% 0,0% 5,0% Obligationen in CHF 11,0% 7,0% 13,0% Fremdwährungsobligationen 8,0% 5,0% 12,0% Wandelanleihen 5,0% 3,0% 7,0% Hypotheken 4,0% 2,0% 8,0% Aktien Schweiz 12,0% 8,0% 15,0% Aktien Ausland 17,0% 10,0% 20,0% Alternative Anlagen 11,0% 5,0% 15,0% Commodities 4,0% 2,0% 5,0% Hedge Funds 3,0% 0,0% 5,0% Private Equity 4,0% 0,0% 5,0% Immobilien 20,0% 15,0% 30,0% Schweiz 16,0% 14,0% 25,0% Ausland 4,0% 1,0% 5,0% Total 100,0%

II. Die obere taktische Bandbreite für die Absicherung von Fremd- währungsrisiken bei Obligationen und Wandelanleihen wird auf 100% erhöht. Die strategische Fremdwährungsabsicherungsquote in diesen Kategorien bleibt bei 35%.

III. Mitteilung an die Finanzdirektion.

Vor dem Regierungsrat Der Staatsschreiber:

Husi